周四机构一致看好的十大金股

第8页:伊利股份:市占率提升趋势不改、盈利能力改善仍需等待

第1页:大秦铁路深度研究:需求跳出下游周期,业绩稳健高股息

第2页:上汽集团三季报点评:行业-7.7%情况下Q3归母净利同比0.1%,维持买入评级

第3页:韵达股份:快递业务量增速仍然在高增长通道

第4页:龙马环卫:业绩略低预期,期待订单转化业绩

第5页:景旺电子:三季报净利润21.7%yoy符合预期,期待江西新产能

第6页:上港集团:主业增速减缓,金融板块稳健,关注房地产释放利润

第7页:国投电力:水电量稳价增业绩稳健,火电效率持续改善贡献弹性

第8页:伊利股份:市占率提升趋势不改、盈利能力改善仍需等待

第9页:桂冠电力:三季度发电量回落致业绩增速放缓

第10页:皖能电力:电力供需改善致利润大增,期待神皖股权注入

伊利股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：吕昌,张喆日期：2018-12-19

事件:伊利股份发布2018年三季报,2018Q1-Q3公司实现营业总收入613.27亿元,同比增长16.88%;实现归属上市公司净利润50.48亿元,同比增长2.24%;实现归属上市公司扣非净利润46.88亿元,同比增长2.74%。其中2018Q3公司实现营业总收入213.85亿元,同比增长12.68%;实现归属上市公司净利润16.02亿元,同比增长1.83%;实现归属上市公司扣非净利润14.6亿元,同比增长1.07%。

投资评级与估值:公司18年三季度的收入增速基本符合预期,但是利润增速略低于预期。考虑到乳制品行业双寡头背景下的竞争格局的不确定性,我们小幅下调2018-20年EPS 预期分别至1.04/1.18/1.37元(前次1.05/1.21/1.45元),分别同比增长5%/13%/16%。最新收盘价对应2018-19年PE 分别为21/18倍,维持买入评级。

收入表现:液态奶市占率稳中有升,单季度收入增速基本符合预期。2018Q3公司营业总收入同比增长12.68%,单三季度的收入增速相较于二季度略有下降,主要是受奶粉业务的影响,受到奶粉行业需求回落的影响,三季度奶粉业务收入增速慢于整体报表。我们预计三季度液态奶仍旧保持15%左右的增长幅度,从尼尔森的数据来看,2018Q3公司在常温液态奶的市占率水平达到36.9%,同比提高2.7%。重点产品方面,2018年前三季度安慕希和金典预计分别同比增长40%/20%,继续良好表现。同时公司各项经营指标持续向好,2018Q3销售商品、提供劳务带来的经营性现金流入达244.78亿,同比增长11.7%,和收入增速基本同步。公司前三季的经营活动产生的现金流量净额达到77.76亿,同比增长15.78%。

盈利能力:利润增速已环比改善,长期压力犹在。2018Q3的扣非净利率为6.83%,同比下降0.78%,降幅已经较2018Q2出现明显收窄。1)毛利率:2018Q3的毛利率为36.18%,同比下降1.77%。我们预计原奶成本的上涨仍然是毛利率下降的主要原因,由于天气因素带来的原奶价格三季度季节性上涨在今年更为明显。另一方面,三季度高毛利率的奶粉的收入增速略有下降可能会对毛利率造成一定的负面影响。2)销售费用率:2018Q3的销售费用率为24.15%,同比提高2.21%,基本延续了二季度的同比增幅。但是环比来看,2018Q3的销售费用率相较于2018Q2已经下降了3.95%。从“毛利率—费用率”的毛销差指标来看,2018Q3为12.03%,同比下降近4%。在阶段性成本压力上升的背景下,公司三季度销售费用率虽然环比改善明显但是同比仍有增加,盈利的压力仍在。3)其他:2018Q3公司管理费用率为3.74%(还原可比口径),同比下降2.42%;财务费用率为-0.15%,同比下降0.41%。

股价上涨的催化剂:核心产品增长超预期、市场竞争格局改善速度超预期

核心假设风险:原材料成本波动、食品安全事件