银轮股份:业绩稳步增长,拟实行员工持股及股票回购
类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：朱朋 日期：2018-08-28
毛利率下滑,管理及财务费用上升。上半年热交换器、尾气处理、车用空调收入分别增长18.7%、77.3%、22.6%,保持快速增长态势;受原材料价格上升及产品降价等因素影响,热交换器及尾气处理毛利率分别下降0.7、17.1 个百分点,车用空调提升1.0 个百分点,上半年整体毛利率下降1.6 个百分点。收入规模快速增长,费用管控有效,管理费用率同比下降0.8 个百分点,销售费用率及财务费用率同比基本持平。Q2 实现收入14.2 亿元,同比增长31.9%;归母净利润1.0 亿元,同比增长13.2%。Q2 收入增速有所提升,但毛利率同比下滑2.6 个百分点。
短期新产品新客户推动增长,长期看单车价值量持续提升。乘用车EGR 等新产品批产加客户拓展得力,国内工程机械销量维持高位,公司全年业绩有望快速增长。公司目前产品配套燃油车单车价值量约1,250-1,850 元,配套纯电动汽车单车价值量高达3,000-4,500 元,有大幅提升,此外上半年公司收获吉利、通用等新能源产品订单,长期发展看好。2019-2021 年国六排放标准逐步实施,柴油机满足国六要求需安装SCR、DPF 等尾气处理装置,公司商用车及工程机械配套单车价值量有望大幅增长。
员工持股及股票回购有望奠定股价坚实底部。公司近期发布《第一期员工持股计划 (草案)》,计划资金规模上限1.35 亿元,有望达到良好的激励效果,并推动公司业绩持续增长。公司实际控制人近期提议回购股票,回购价格不超过9 元/股,回购总金额不超过1.0 亿元。员工持股及股票回购计划有望奠定公司股价的坚实底部。
评级面临的主要风险
1)汽车销量不及预期;2)中美贸易 冲突升级;3)原材料等价格上涨。
估值
我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.51 元、0.65 元和0.81 元,公司在新能源热管理及内燃机尾气处理等领域前景光明,维持买入评级。
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