三板缩容拐点至 大整改下摘牌掀高潮

（原标题：新三板缩容拐点悄然而至 大整改下摘牌掀小高潮）

整改、摘牌、转板，监管趋严挂牌企业也在各谋出路。近期新三板负增长拐点已来临，迎来历史上首次缩容。从摘牌原因来看，除却因IPO及被并购之外，业绩变动、融资需要、公司发生重大变动、监管处罚等也是企业选择退市的重要诱因，2018年新三板退市率将会继续上升。在遭摘牌的挂牌企业中，私募的黯然离场也让市场一片哗然。伴随着以中科招商为首的五家私募机构的摘牌，挂牌私募快速扩容的时代正式宣告落幕。

大整改背景下 2017年摘牌掀小高潮

据粗略统计，2017年共有694家挂牌公司从新三板摘牌，相比之下2016年全年新三板退市企业仅56家。2017年摘牌数较2016年增长11倍多。新三板负增长时代已来临，迎来历史上首次缩容。

一年前，新三板挂牌企业数量突破了10000家。而一年后的现在，新三板公司逾600家公司退市创下历史新高。

从摘牌原因来看，除却因IPO及被并购之外，业绩变动、融资需要、公司发生重大变动、监管处罚等也是企业选择退市的重要诱因，2018年新三板退市率将会继续上升。

2017年开年第一周，共有景域文化等11家挂牌公司宣布拟申请终止挂牌。摘牌理由是清一色的“公司发展战略需要”。到年底，挂牌公司主动摘牌还在继续。但与以往“公司战略发展需要”等模糊式摘牌理由不同，已有多家挂牌公司直言“摘牌原因是为降低运营成本……”

同年12月8日，久江科技(834789)宣布拟申请终止挂牌。理由说得很明确，“根据久江科技目前的发展现状进行分析，全体股东一致认为公司短期内无法在资本市场达到融资目的。为降低公司运营成本等拟向股转系统申请终止挂牌。”

扩容高速期已过 私募整改大幕拉开帷幕

在遭摘牌的挂牌企业中，私募的黯然离场也让市场一片哗然。伴随着以中科招商为首的五家私募机构的摘牌，私募时代正式宣告落幕。2016年5月份，股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，已经挂牌的私募必须按照新八条进行为期一年的整改。

2017年10月27日，股转发布最后通牒，在提交核查报告后，不符合规定者将摘牌。截至12月28日，中科招商、达仁资管、银纪资产、富海银涛和拥湾资产5家私募机构被强制摘牌。

终止挂牌原因为管理费和业绩报酬之和占收入来源的比例不足80%。根据2016年净审计的财务数据，中科招商管理费和业绩报酬之和占收入来源的比例为41.39% 。

2015年年底，PE蜂拥而入新三板，随后监管层及时叫停了PE机构的挂牌行为。2016年5月27日，全国股转公司发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，在现行挂牌条件基础上，对私募新增了8项挂牌条件。其中，第一项是管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上；第五项要求，创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元以上，私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上。

数据显示，2015年，新三板企业全部股权融资1100多亿元，其中私募机构占据重头，仅九鼎集团和中科招商合计超过200亿元规模的定向增发，就占市场总融资额的近20%。其中，手握巨资的中科招商，在2015年股市震荡期间，通过旗下的投资平台等，对A股二级市场上市公司进行大笔买入，并迅速举牌。有市场分析称，中科招商当时以40亿元左右的资金，举牌了10多家上市公司，且大多为市值40亿元及以下的小市值公司，壳股特征明显。

优质企业外流转板潮提速

值得注意的是，许多拟IPO公司也选择了摘牌。2017年12月7日起，京华信息正式从新三板摘牌。理由是，未来拟筹划首次公开发行并上市，股权机构及业务发展战略均可能进行相应的优化调整，本次摘牌是为了提升上述工作效率并同时降低信息披露成本。

深交所副总经理李鸣钟近日表示，深交所将积极推进新三板向创业板转板试点，加强不同层次市场间的有机联系，健全多层次资本市场。

此消息再次振奋新三板市场。新三板转创业板已有先例。2009年至今，累计已有24家新三板公司成功登陆A股。自2016年以来，发行速度递增，IPO堰塞湖压力有较大缓解，新三板挂牌企业的相对优势有所提升，在这种情况下，市场预期提升，也是符合逻辑的。

从整体情况来看，已转板企业在2017年的资产总额共131.09亿元，占新三板的0.42%；营业收入总额为66.92亿元，占新三板的0.70%；净利润总额为8.04亿元，占新三板的1.50%。

风格上，已转板企业更加稳定，而拟IPO的企业则活力十足，成长迅速，也是各有特色。以平均水平作为一个参考标准的话会看到，如果公司有7亿元左右的资产规模、3.5亿元左右的营业收入以及4000万元左右的净利润，似乎更容易登陆主板市场。

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