金固股份中报营利双增股价遇冷，现金流与债务困局交织，实控人家族持股悉数质押

证券之星 陆雯燕

凭借阿凡达低碳车轮的销量攀升，聚焦汽车车轮研发生产的金固股份(002488.SZ)今年上半年实现营收与归母净利润双增长。但业绩向好背后，财务费用因战投利息激增228.45%而挤压利润空间，经营性现金流量净额同比下滑超三成，与净利增长超四成的态势明显背离。

金固股份多重资金隐忧不容忽视，公司实控人家族所持股份已100%质押，且高比例质押已成常态。同时，公司短期债务缺口超8亿元，偿债压力显著。在积极拓展机器人等新领域的同时，金固股份研发投入与债务风险并存。

证券之星注意到，二级市场对于金固股份营利双增的成绩反应冷淡，2025年半年报披露两日以来，金固股份连续走跌，截至8月22日收盘报13.68元/股，跌幅1.3%。

现金流与净利表现背离

金固股份是一家以汽车车轮的研发、生产、销售为主营业务的高新技术企业，公司产品矩阵全面覆盖乘用车、新能源车、商用车和特种车辆等多个车轮领域。目前，公司不断迭代研发新一代阿凡达低碳车轮，加速实现对传统车轮的全面替代。同时依托阿凡达铌微合金材料的技术优势以及其他多种新材料，加速向具身智能机器人以及低空飞行器等新兴领域渗透。

半年报显示，金固股份上半年实现营收21.23亿元，同比增长10.04%；对应归母净利润3027.15万元，同比增长45.36%。

证券之星注意到，财务费用的大幅增长一定程度上挤压了利润空间，该项费用同比增长228.45%至6820.22万元，主要系报告期确认战略投资者财务利息费用所致。据悉，金固股份全资子公司杭州金固阿凡达低碳车轮有限公司(下称“杭州阿凡达”)完成了引入战投事项，以加快低碳车轮的发展。本轮融资投资人累计出资11.85亿元。区别于公司传统车轮，阿凡达低碳车轮被金固股份视为第二增长曲线。

根据彼时的业绩承诺，2025年至2026年及2027年上半年，杭州阿凡达净利润分别不低于1亿元、3.2亿元和2亿元。当低于各期业绩承诺的8折时，投资方可以按照约定价格行使回购权，而回购收益率则以投资额按照8%扣除相关利润分配计算。

拆解单季度来看，金固股份一季度实现营收、归母净利润8.87亿元、773.88万元，同比变动分别为8.48%、-21.89%；第二季度实现营收、归母净利润12.36亿元、2253.27万元，同比分别增长11.19%、106.4%。

今年上半年，金固股份主营业务汽车零部件制造实现营收13.91亿元，同比增长20.61%，主要是阿凡达低碳车轮销量持续攀升。金固股份公开表示，今年上半年传统车轮和阿凡达低碳车轮两块业务都呈正向增长，其中主要增量来源于阿凡达低碳车轮产品。

其中，国内市场受阿凡达产品大规模推广销售的原因，营收同比增长43.34%至11.16亿元。相比之下，受国际贸易大环境的影响，毛利率更高的国际市场业务呈现颓势，该业务外销实现营收2.75亿元，同比下滑26.64%。为拓展国际市场，2024年底金固股份进一步启动泰国工厂阿凡达低碳车轮生产线项目，预计2025年底前可生产。

与归母净利润同比增逾四成形成对比的是，金固股份资金流动性面临巨大的压力。上半年经营性现金流量净额同比下滑35.08%至-1.88亿元，主要系报告期公司经营投入增加所致。对比历史同期来看，金固股份的经营性现金流自2016年上半年以来持续为负。

短债资金缺口超8亿

资料显示，金固股份由孙金国、孙锋峰、孙利群、孙曙虹、徐永忠、富阳智慧投资有限公司和富阳双合投资有限公司共同发起设立。如今，孙金国、孙利群夫妇及儿子孙锋峰为公司控股股东、实控人，女儿孙曙虹为其一致行动人。

半年报显示，金固股份实控人孙金国、孙锋峰、孙利群合计直接持有金固股份的股份数为1.72亿股，持股比例合计17.29%，实控人及其一致行动人合计拥有17.67%的股权。

然而，实控人及其一致行动人已将其持有的股份100%质押，这在上市公司中较为少见。具体而言，孙锋峰、孙金国、孙利群分别位列第一、第二、第九大股东，三者持股比例分别为10.09%、5.13%、2.07%，质押的股份数分别为1亿股、5110.75万股、2056.76万股。孙曙虹持股数为380万股，持股比例0.38%。

证券之星注意到，长期高比例质押已成为金固股份实控人家族的常态。根据5月披露的公告，孙金国对1432.48万股股份解除质押后，又无缝衔接将其重新质押，用途为补充质押。公告提及，据公司了解，实控人及其一致行动人未来半年内和一年内无到期的质押。质押到期前，实控人及其一致行动人会采取重新质押、追加保证金或以其自有资金偿还等方式归还质押借款。

从质押时间来看，早在2021年初，金固股份实控人家族就已将全部股份质押，大部分股份至今已质押超过3年，且长期未解除质押，说明实控人面临较大的还款压力。去年下半年以来，金固股份股价从4.12元/股的阶段性低点大幅回升，尽管公司方面表示当前不存在平仓风险，但股价走势具有不确定性，若后续出现下行波动，此前潜在的平仓风险便可能随之显现。

值得一提的是，除实控人之外，上市公司同样缺钱。今年上半年，金固股份货币资金同比增长103.36%至6.41亿元，但占总资产的比重下滑了11.23%，主要系报告期公司增加经营投入及归还借款资金流程所致。同期公司短期借款及一年内到期的非流动负债则高达14.43亿元，短债资金缺口超8亿元。同时还有高达2.59亿元的应付账款及13.97亿元的长期借款。

资金承压下，金固股份依旧大力布局机器人领域。近日，公司与鹿明机器人科技(深圳)有限公司签订战略合作框架协议，共同探索阿凡达铌微合金在四足机器人、人形机器人等产品上进行新材料在机身零部件的应用开发与拓展。此外，公司也与九号公司、智身机器人等企业合作推进关键部件项目研发。

相应地，金固股份上半年研发费用同比增长79.67%至4093.49万元，而在资金需求高且技术迭代快的机器人领域，后续研发进度能否按计划推进、合作项目能否顺利落地均可能受到资金压力的制约。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)