海能达：宽带融合时代高研发投入提供护城河 买入评级
中信建投
事件(1)公司发布2017年一季报，实现营收4.97亿，同比增长45.16%；实现归属净利润-1.57亿元，同比减少-119.79%；(2)公司预计2017年1~6月归属于上市公股东的净利润为1000万至2500万元，同比变动幅度为-68.1%至-20.26%。
简评一季度营收符合预期，销售费用和管理费用大幅上涨造成亏损同比扩大。一季度销售费用同比增加9,181.72万元，同比增长90.63%，销售费用快速上涨主要由于公司加大力度建设全球营销体系，在新项目、渠道建设上投入增加，高投入也为后续的高增长打下基础。管理费用同比增加7,983.74万元，增长57.23%，由于公司研发投入增加造成。去年到今年年初公司新增员工1300人，其中大部分为研发人员，针对宽窄融合新产品、宽带产品、第三代应急指挥系统和产品进行研发。预计2018年全球专网市场将正式进入宽窄融合阶段，公司也将在下月推出宽窄融合终端，领先的技术和前瞻布局有望使公司在宽窄融合时代继续领先。
2017年有望确认公告过的有望在今年交付验收计入收入大订单达到12.51亿元，占今年预计收入22.75%，为全年收入高增长奠定坚实基础。一季报中首次披露公告过有望在2017年交付验收确认收入的国内外大订单情况，其中海外订单达到8.29亿元人民币，国内为4.22亿，同时公司一季度新增在手订单已经超过20亿元，而依靠依靠分销的DMR产品销售占比超过收入34%，因此预计2017年公司实现超过55亿收入确定性大。
全球资本运作加速，产品竞争力和品牌影响力提升，促进全球化进程。2016年12月公司发布公告拟全现金要约收购英国上市公司赛乐普，弥补Tetra终端技术短板，提升Tetra终端实力和国际品牌尤其在欧洲市场的竞争力，3月27日公告拟以6200万美元现金收购加拿大Norsat(诺赛特)公司，提升专网基站竞争实力，有可能进入卫星通信领域，同时开拓北美市场。两家公司如果能成功并购，也将增厚公司利润，使未来2年盈利超预期。
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