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玉龙股份:从黑牛定增看玉龙转型

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛,肖勇 日期：2016-09-14

黑牛食品前车之鉴——拟定增募资180亿元投资OLED产业:去年11月6日,王文学实际控制的知合资本便以股份协议转让和表决权委托方式,成为拥有黑牛食品单一表决权的最大股东(与玉龙股份股权结构变动情况类似)。

此后,黑牛食品连续置出原有食品主业相关资产,又于今年6月初出资4000万元设立两家全资子公司,云谷固安和霸州云谷,从事软件和信息服务业,为未来转型铺路。在本次定增前,王文学通过西藏知合(知合资本控股)控制黑牛食品29.82%的股份;发行完成后,根据西藏知合和昆山国创分别认购50亿元和30亿元计算,西藏知合将持有黑牛食品28.40%股份,仍为控股股东,同时王文学仍为黑牛食品实际控制人,而昆山国创则预计持有11.61%股份。

此次黑牛食品拟定增募资180亿元投资OLED产业,预示着此前一系列运作为转型铺路的目标即将达成,未来非公开发行完成及募集资金投资项目实施完毕后,国显光电将成为黑牛食品的间接控股子公司,第5.5代线及第6代线AMOLED项目将投建并生产,黑牛食品将形成电子元器件、信息服务等产业体系,新兴成长空间有望逐步打开。

玉龙股份后事之师——转型预期再度强化:今年7月中旬,王文学实际控制的知合科技,以类似方式成为玉龙股份拥有最多表决权的单一大股东,王文学也因而成为公司实际控制人。至此以来,公司动作亦十分频繁,8月初,公司提前进行董事会换届选举,8月30日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售。基于相似的运作路径以及相同的实际控制人背景,黑牛食品此次战略转型将再度强化公司转型预期,公司自身基本面也具有一定转型倾向:1)与黑牛食品类似,公司传统钢管主业业绩近年来缺乏向上弹性,今年上半年公司盈利同比下降68.07%,降幅明显;2)今日公司发布公告计提资产减值准备,将影响当期净利润-3.03亿元,全年业绩大概率以亏损收官。因此,公司作为王文学旗下第三家上市平台,在黑牛食品战略转型之后,预计其运作重心也将转移至公司身上,王文学旗下的众多资产也为公司后续运作打开想象空间。

预计公司2016、2017年EPS分别为-0.22元、0.13元,维持“买入”评级。