远方光电:收购维尔科技 新远方再起航
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：程娇翼 日期：2016-09-14
收购维尔科技,“光电检测+生物识别”新远方再起航:公司并购维尔科技的重组方案于2016年9月8日获得证监会重组委员会无条件通过,正式进军生物识别行业。公司拟作价10.2亿元收购维尔科技100%的股份,其中以发行股份支付交易对价的70%,以现金支付交易对价的30%,现金对价资金源自公司首发超募资金以及自有资金。同时,公司将通过自筹方式,投资2.3亿元用于建设生物识别信息安全产品生产基地及研发中心项目。本次交易的业绩承诺为2016-2018年分别不低于0.68,0.80和0.95亿元,交易完成后,公司总股本将从2.40亿股增至2.87亿股。
远方光电:龙头地位难以撼动,居安思危开辟新战场。LED产业保持稳健增长,产业竞争由拼低价转向拼质量,检测需求有增无减。作为全球产品线最全的LED和照明光电检测设备制造商,远方自上市以来市占率由50%稳步上升至60%左右,龙头地位难以撼动。随着产业链上游检测需求的逐步释放,公司传统业务也将获得相对稳健的发展。与此同时,公司提前布局在线检测产品,不同于实验室检测设备以产品研发和质量控制为目的,在线检测设备的目标是进行实时控制质量和产品快速分级。此外,随着技术的不断进步,公司不断开发满足市场需求的创新产品,如OLED检测设备、智能移动检测设备等。我们认为未来公司光电检测业务将继续保持稳中有升的发展趋势。
维尔科技:深耕生物识别,掌握核心算法,不断拓展应用领域。生物识别的步骤可以简化为1)生物特征的采集和2)生物特征的验证两部,因此1)信息采集和2)算法就成为了生物识别技术的核心,而算法更是核心中的核心,它直接决定了生物识别产品的成败。维尔科技深耕生物识别行业多年,掌握了四大指纹识别算法以及人脸识别算法和静脉识别算法,具备核心算法优势。目前,维尔科技的业务以驾培管理系统和身份认证系统为主,同时,杭州维尔信息已获得军工企业相关资质,公司新开发的驾考系统中科目二已完成交通部认证,科目三也已在认证之中。凭借在核心算法的储备优势,维尔科技不断拓展生物识别产品的应用领域,培育新的盈利增长点,预计可以顺利完成业绩承诺。
公司战略:内生+外延,打造智能检测科技产业平台。虽然远方是当之无愧的细分行业龙头,但受限于行业的天花板,想要将公司进一步做大做强必须拓展新的业务领域。公司已于先期投资了和壹基因和纽迈电子,向基因检测、核磁共振领域进行了横向拓展。未来,除了光电检测和维尔科技相关业务外,公司还会不断寻找新行业、新方向,基于检测和信息技术,切入更多的领域,最终将远方打造成一个涵盖多种检测领域的智能检测科技产业平台。
盈利预测与投资建议:6个月目标价30.2元,首次覆盖给予“增持”评级
我们将公司智能检测设备及服务业务和生物识别系统与服务业务分别进行盈利预测。其中,智能检测设备及服务业务2016-2018年贡献净利润保持稳健发展的态势,分别为0.85亿元、0.89亿元和0.94亿元;考虑到公司对维尔科技的盈利预测并未将驾驶考试系统纳入进来,国内驾驶员考试“电子化”、“便民化”的改革措施有助于公司将原有驾培系统客户转化为驾考系统客户,我们认为公司可以实现其业绩承诺,即2016年-2018年为公司贡献的净利润分别不低于0.68亿元、0.80亿元、0.95亿元。参考同类上市公司对应2017年的市盈率作为估值参考,智能检测设备及服务业务2017年PEX35,生物识别系统与服务业务2017年PEX35。我们给予未来6个月内估值为72.5亿元,对应目标价为30.2元,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:1)业绩增速放缓风险;2)承诺业绩不达标;3)募投项目实施风险。
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