立思辰:教育生态雏形已现 多点发力助推成长
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：金嘉欣,苏多永 日期：2016-09-14
平安观点:
教育生态圈雏形已现,教育新锐快速成长:公司紧抓教育链条“升学”、“就业”两大痛点,打造“智慧教育+教育服务”双轮驱动的教育生态圈;截至2016年H1,公司智慧教育累计覆盖27个省,8000余所K12学校及数百万中小学生,上半年公司教育产品实现营收2.14亿元,同比增长775.1%,利润贡献率已达到44%,超过了信息安全业务板块,成为公司第一大业务;截至2016H1,公司教育业务在手订单超过6亿元,占比达2015年营业收入60%。
公司在教育三领域同发力,敏特学科应用势不可挡:公司已成功布局K12学科应用服务、智慧教育领域、大学生双创就业,2016年以来以敏特昭阳为入口的学科应用产品、“康邦+合众“的智慧教育、乐易考双创就业产品均获得重大突破,其中敏特个性化学习系统被纳入国家科技支撑计划“教育云规模化应用示范”项目,该项目覆盖全国32个试验区,在6000所学校实验应用,助推敏特产品品牌树立和推广;同时,敏特学科应用产品在云南、新疆贵州及宁夏等地相继推广,使用效果很好,墨红中学连续使用10年敏特产品,该校英语成绩连续8年超过县平均分,民族完全中学122名试用学生英语成绩普遍提高30分以上,文山市一中在使用敏特产品后,2016年高考上线率在8个县市中排名第一,公司因此收到文山一中、墨红中学等客户感谢反馈和捷报,良好的口碑成为产品市占率提升的有力助推器。
公司信息安全外延并购积沙成塔,产业链布局提升竞争实力。公司通过持续外延并购完善公司信息安全产业链布局,2016年3月收入江南信安进一步提升公司信息安全业务竞争力;2016年H1,公司内容(安全)管理解决方案营业收入约1.84亿元,下降16.26%,净利润1.3亿元,同比上升14.5%,公司内容(安全)管理业务毛利率水平大幅提升24.36个百分点,因此信息安全整体规模略有下降,但盈利能力明显提升。截至2016年中,公司信息安全业务在手订单接近5亿元,对今明年业绩形成保障。
教育信息化大势所趋,信息安全市场巨大。2016年6月,教育部印发了《教育信息化“十三五”规划》对我国过去10年教育信息化发展给予肯定,并明确教育信息化仍是教育发展主流方向;我国财政教育经费支出占GDP平均比例在4%以上,根据教育信息化10年规划要求各级政府在教育经费中按不低于8%的比例列支教育信息化经费测算,我国2016年教育信息化经费保守在2300亿元以上。同时,随着互联网经济发展,信息安全市场日益扩大,IDC测算我国2019年信息安全市场有望达到48.2亿美元,年均复合增长为16.5%。
投资建议:公司“教育+信息安全”双主业架构清晰,积极打造教育生态圈,以“教育信息化+教育服务”为战略入口,在智慧教育和教育服务业务领域稳步推进,公司教育信息化平台及康邦智慧校园、敏特学科应用产品、乐易考双创就业均得到市场高度认可,品牌树立较为成功,我们看好公司在教育行业的战略布局,其外延并购经验丰富,对资产整合管理激发内生增长能力强,预计公司教育业务将保持快速增长,未来成长性良好;另外,公司信息安全业务仍保持稳定增长,公司教育版图和信息安全版图不断扩大,截至2016年年中,公司教育业务在手订单超6亿元,信息安全业务在手订单接近5亿元,为公司业绩提供保障,我们预计2016-2018年公司实现归属母公司股东的净利润分别为3.15亿元、4.84亿元和6.28亿元,EPS分别为0.36元、0.56元和0.72元,对应2016年9月12日收盘价PE分别为52.16倍、33.94倍和26.18倍,PB分别为3.01倍、2.78倍和2.52倍。维持对公司“强烈推荐”评级,维持25.8元目标价不变。
风险提示:业绩不及预期、外延扩张不及预期、民办教育促进法修法进度缓慢、人员流失等风险。
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