券商评级:沪指创近半年新高 12股望爆发

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搜于特:业绩爆发增长 转型时尚生活产业综合服务提供商

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘丽 日期：2016-08-15

事件:公司2016年上半年实现营业收入22.87亿元,同比增长164.66%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.84亿元,同比上升68.53%;实现基本每股收益0.14元。公司预计2016年1-9月份净利润变动幅度为50-100%。

供应链管理及品牌管理业务爆发式增长拉动整体收入大幅度增长,但综合毛利率下滑明显。1、由于服装消费市场低迷,原加盟商关停部分差劣店铺,新加盟商招商困难,公司“潮流前线”品牌服饰业务增长乏力,因此收入占比39.36%的服装业务收入金额同比增速仅为8.2%。然而收入占比60.48%的供应链管理及品牌管理业务,抓住了纺织服装行业资源分割、信息不对称、专业程度低的缺陷,为行业内众多商户提供高效、低成本的供应链管理服务和品牌管理服务,2016年上半年实现收入13.83亿元,收入同比增长46.83倍。因此,整体收入实现同比增长164.66%。2、毛利率方面,虽然服装业务毛利率达到了42.91%,较去年同期增长了3.68个百分点,但由于其收入占比较低(39.36%)且增速较慢(增8.2%),对整体毛利率的影响作用有限。而供应链管理及品牌管理业务由于其收入占比较高(60.48%)、增速快(增46.83倍),整体毛利率偏低(9.42%),因此公司综合毛利率较去年同期下降15.65个百分点至22.71%。

完善自身品牌线:1、在原有“潮流前线”品牌基础上,公司新推出了十个潮流子品牌。分别为帕讯(时尚商务风男装)、弗里睿路(都市街头风男装)、芒斯特(高街摩登风男装)、比觅(欧美高街风女装)、米蜜儿(甜美休闲风女装)、佩蔻(韩风时尚风女装)、野奈(自然民俗风女装)、U1潮品(简约生活潮流品牌)、J21(原创牛仔潮流品牌)、哈乐莱(青春校园潮流品牌)。2、通过投资的方式参股或控股多个有特色的时尚品牌。2014年下半年以来,公司先后投资了拥有“茵曼”和“初语”两大品牌群的互联网女装企业“汇美服装”、互联网大码女装品牌企业“纤麦服饰”、互联网民族风品牌企业“格致服装”、互联网中国风品牌企业“慕紫服装”、互联网通勤淑女装品牌企业“欧芮儿”、拥有ELLE中国代理权的“伊烁服饰”、互联网大码女装品牌“纤莉秀”的“翎美贸易”等。

定增30亿元,用于时尚产业供应链管理项目、时尚产业品牌管理项目、仓储物流基地建设和补充流动资金。公司计划在未来的三年内在全国主要区域投资设立多家控股型项目子公司,以“供应链公司”/“品牌公司”为投资主体,由相关区域服装时尚领域具有深厚行业经验的合作伙伴参股。实现公司在供应链管理和品牌管理服务在全国范围内的布局。同时,公司还将打造集信息与功能服务于一体的联结供应商与需求方的B2B制造采购平台“时尚智造网”,以及B2C综合分销垂直电商平台“搜特网”,将合作品牌商产品纳入平台,构建时尚产业品牌运营管理服务体系。

投资建议:看好公司向时尚生活综合服务商转型方向,且定增资金到位后供应链管理及品牌管理业务也将加速发展。预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.47元、0.72元,对应的市盈率分别为36倍、27倍、18倍,给予“增持”评级。