合肥百货:16H1归母净利增长4.99% 产业资本举牌推动价值重估
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-08-15
营收下降0.64%,归母净利上升4.99%
公司16H1实现营收51.78亿元,同比下降0.64%;归母净利1.84亿元,同比上升4.99%;扣非后归母净利1.75亿元,同比上升5.16%,EPS为0.24元。16H1全国百家重点大型零售企业零售额累计同比下降3.2%,增速同比回落3.8个百分点。
百货业收入下滑,农产品及房地产收入大幅上涨
分行业来看,百货业销售收入34.71亿(占比67.03%),同比下降4.14%;超市业销售收入14.85亿(占比28.68%),同比上升1.27%;农产品交易市场销售收入1.06亿(占比2.05%),同比增长36.56%;房地产销售收入1.16亿(占比2.24%),同比增长151.86%。
分地区来看,合肥市销售收入35.07亿(占比67.73%),同比下降1.39%;蚌埠市销售收入8.37亿元(占比16.16%),同比上升4.58%,主要系公司调整经营业务布局。
毛利率上升,费用管控较为合理
16H1公司综合毛利率为20.13%,同比增加1.69个百分点。其中,百货业毛利率16.37%,同比增加个0.24百分比;超市业毛利率19.29%,同比增加0.44个百分比;农产品交易市场毛利率80.04%,同比增加个0.15百分比;房地产毛利率88.84%,同比增加4.49个百分比。报告期内,期间费用率12.52%,同比增加0.78个百分点。其中,销售费用率3.77%,同比增加0.25个百分点;管理费用率8.72%,同比增加0.26个百分点;财务费用率0.03%,比增加0.27个百分点。净利率同比增加0.62个百分点。
前海人寿举牌区域性商业龙头,国企改革值得期待
公司深耕安徽商业市场,区域龙头地位稳固。第一,多维巩固省内商业龙头地位;第二,积极布局金融领域,挖掘盈利增点;第三,产业资本举牌助推公司价值重估,国企改革预期再度升温。截至16H1末,前海人寿持有公司股份6.72%,标明公司价值底线,低估引发零售板块性价值重估。公司作为合肥市国资旗下唯一零售类上市平台,伴随着国企改革顶层方案的出台以及改革进程的逐步深入,未来或将通过资产注入、引入战投等形式做强主业、迸发新活力,改革前景值得期待。
首次覆盖,给予买入评级
公司是安徽省唯一的商业上市公司,线下门店资源丰富;通过对多家企业进行股权投资,深化金融业务布局,形成多业态协同发展新格局;此外,公司国改或将通过资产注入、引入战投等路径实现。我们预计16-18年EPS为0.38元、0.44元、0.48元,对应当前股价PE为21倍、18倍、17倍。
风险提示:业绩增速下滑,零售行业景气度下滑。
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