新宙邦:电解液和医药中间体拉动上半年净利大增200%
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：张淼 日期：2016-08-15
上半年净利大增超200%,符合预期。
新宙邦发布2016年半年报,公司实现营收6.77亿,净利润1.25亿,分别同比增长72.6%,203.3%,符合此前公司发布的业绩预告的预期。
受益新能源汽车快速增长,锂电池电解液业务成业绩贡献主力。
2016年上半年新能源汽车的产销保持了强劲的增长势头,2016年1-6月新能源汽车生产17.7万辆,销售17.0万辆,同比分别增长125.0%和126.9%。受益于新能源汽车产销量快速增长对动力锂离子电池需求的拉动,锂电池电解液业务实现营收3.47亿,同比增长104.4%,营收占比超过传统的电容器化学品业务,达到50.7%,成为业绩贡献的绝对主力。公司电解液产能目前有2万吨,是全球主要的锂离子电池电解液供应商之一,市场占有率名列前茅,未来仍有可能进行扩产,同时也是三星、索尼的优秀供应商,另外,公司在六氟磷酸锂的采购方面有稳定的供应优势,价格方面与国内同行相比具有比较优势。锂电电解液业务毛利率达到37%,同比提高9个百分点,优势明显。
含氟医药中间体销售增长稳定,逐渐成为业绩贡献另一极。
2015年6月并入的全资子公司海斯福销售增长稳定,当年即实现营收1.38亿,今年上半年实现营收1.49亿,营收占比达到21.8%,海斯福的含氟医药中间体业务毛利率高达61.9%,拉升了平均毛利率,对公司整体经营利润贡献较大。
另外,2016年3月,海斯福与海外重点客户Piramal签订2063万美元订单,业绩贡献得到保障。
电容器化学品业务所有下滑,半导体化学品将逐步贡献利润。
公司是电容器化学品龙头企业,受下游电容器市场需求不景气的影响,2016年上半年,公司电容器化学品业务实现营收1.65亿,同比下滑11.3%。半导体化学品是公司新开拓的业务,2016年上半年实现营收329万,公司的半导体化学品主要是应用于LCD面板的蚀刻液、剥离液,该产品目前主要是日韩企业供货为主。目前公司部分产品已经开始中试,并通过了几家客户的前期审核,2017年3季度有望逐步放量。
投资建议。
首次覆盖给予买入评级。预计公司 2016-2018年 EPS 分别为 1.37、 1.84、2.47元,对应 PE 分别为 42.56、31.72、23.67倍。给予17年40倍PE,对于目标价73.60元。
风险提示。
新能源汽车推广不及预期,半导体化学品投产不及预期。
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