海利生物:费用增加致业绩微降 看好口蹄疫疫苗未来前景
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-07-21
事件描述
海利生物发布2016年半年报。
事件评论
2016年上半年营收同增3.81%,净利同减3.16%,每股收益0.08元。2016年上半年公司实现营收1.56亿元,同增3.81%;归属净利润5105万元,同减3.16%,扣非净利润4974万元,同减5.2%,每股收益0.08元。其中,单二季实现营收7984万元,同增0.49%,环增4.25%,归属净利润2287万元,同减3.55%,环减18.9%,扣非净利润2175万元,同减7.17%,环减22.3%,EPS0.04元。
费用增加是公司上半年及二季度业绩微降主因。报告期,公司疫苗产品价格基本稳定,生猪价格同增46%,养殖盈利高企带动疫苗销量提升,促进公司营收持续增长。但公司加大营销力度致销售费用同增27%,因杨凌口蹄疫项目处于设备调试阶段,折旧摊销增加使管理费用同增22%,造成公司净利减少。二季度公司销售、管理费用分别同增12%、39%,环增53.4%、34%,使销售净利率同比、环比分别下滑3.39、8.76个百分点至25.5%,因此公司二季度业绩亦现微降。
我们看好公司未来发展前景。主要基于:1、杨凌金海口蹄疫项目是公司未来最大看点。该项目设计年产口蹄疫疫苗8亿毫升,预计16年年底上市,此举将打破目前国内口蹄疫市场苗的竞争格局,并有望成为国内市场苗领域最具成长潜力的新星。2、PTR三联苗和猪喘气病疫苗有望将成为今年业绩增量。PTR三联苗能对仔猪腹泻进行有效免疫,公司PTR三联活疫苗已进入经销商渠道,预计下半年贡献利润600~900万元;喘气疫苗进入最后新药复核阶段,预计四季度上市后有较好表现,贡献利润300~400万元。3、员工持股计划建立长效激励机制。公司通过实施员工持股计划,与核心骨干利益绑定,调动管理团队与员工的积极性,兼顾公司长期利益与近期利益。4、未来有望实现“动保+人保”双轮驱动。通和资本聚焦生命健康领域的股权投资,已涉及生物医药、医疗器械、医疗服务等十余个项目,海利通过其实际控制人与通和资本的密切关系,未来或切入人类健康领域。
维持“买入”评级。预计公司16年、17年EPS分别为0.18元、0.31元。维持“买入”评级。
风险提示:养殖业规模化进展缓慢;口蹄疫项目进展不达预期。
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