牧原股份:高景气、高增长、高成长
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-07-21
报告要点
事件描述
牧原股份公布2016年中报。
事件评论
牧原股份2016年上半年营业收入22.84亿元,同增103%,归属净利润10.72亿元,同增2190%,扣非净利10.62亿元,同增2685%,摊薄EPS0.87元;其中单二季度营业收入13.7亿元,同增120%,环增50.4%,归属净利润7.04亿元,同增951%,环增91.5%,扣非净利润6.97亿元,同增975%,环增91.2%,摊薄EPS0.57元。公司2016年1-9月预计归属净利润为17.6亿元~19亿元,同增531%~581%。
生猪出栏量增长及猪价上涨是公司上半年及单二季度业绩增长主因。上半年公司合计生猪销量为115.2万头,同增35.2%,销售均价为19.22元/千克,同增48.2%,测算生猪完全出栏成本为10.16元/公斤,头均盈利931元,同比增长1594%。单二季度生猪销量66.4万头,同增47%,环增36%,销售均价为19.99元/公斤,同比上涨42.3%,环比上涨10%,测算公司二季度生猪养殖完全成本为9.69元/公斤(包括肥猪和仔猪),相比一季度下降11%(主要原因为仔猪销量占比增加以及玉米价格下降),头均盈利1061元,同比增长638%,环比增长40.7%。
看好公司未来发展,主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下,预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期,猪价至少看涨至明年二季度,猪价高点和高位时间或超预期,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低;3、公司资金充足、环保设施体系完善,且拥有足够的土地储备,确保公司未来能够实现养殖规模的快速扩张,长期来看且随着子公司的逐渐建成投产,公司出栏量或继续保持高增长态势,整体预计公司2016-2018年生猪出栏量达300、450和650万头。4、公司大股东及员工持股计划全额包揽定增,充分展现了对于未来发展的信心,且公司上下利益得到绑定,经营活力进一步释放。
看好公司在猪价景气时期盈利能力。考虑定增后公司股本的摊薄,预计公司16、17年EPS分别为1.74元和2.0元。给予公司“买入”评级。
风险提示:猪价下跌风险。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
