润达医疗:连续并购以丰富渠道与产品线 外延拓展战略明晰
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-07-04
拟以现金2.16亿元收购杭州怡丹生物45%股权
公司拟收购杭州怡禾投资持有的杭州怡丹生物45%股权,交易对价为2.16亿元。怡丹生物2016年业绩承诺为不低于4,000万元;2017年及2018年公司扣非合并净利润年增长率不低于20%。拟并购标的2016年1-4月已实现营收7,817万元,对应净利润1,058万元。
收购怡丹生物,丰富微生物产品线,并加码浙江省IVD渠道及服务
怡丹生物为梅里埃(IVD微生物检测细分领域世界巨头)浙江省总代,经销梅里埃全系微生物检验检测产品,在浙江省内拥有良好的客户基础(包括浙江省内诸多大型三甲医院)和完备的销售网络。此次收购,一方面丰富了润达的微生物产品线;另一方面借助怡丹生物原有客户资源,有望进一步拓展润达原有的检验科集采供应业务。需要指出的是:此次虽收购45%股权,但润达已对怡丹生物形成实际控制权,故45%的权益纳入并表范围,预计16年将为润达贡献1800万左右的业绩增量。
以600万美元,收购RBM公司43.1%股权,布局POCT领域
润达拟以不超过600万美元联合OrbiMed投资集团(在IVD尤其是POCT领域投资经验丰富)通过SPV公司,投资收购ResponseBiomedicalCorp.(RBM公司)。本次收购后,润达将持有RBM公司约43.1%股权。RBM主要产品为RAMP?心脏标志物诊断产品,其销售收入占RBM公司总收入90%左右。该公司已有分销商遍布美国、中国、俄罗斯、日本等国家。在中国已有产品在售,且中国区销售比重占总收入约60%。国内POCT领域一级市场可被并购的优质标的数量较少,润达此次海外收购成熟POCT产品,进一步加码自身POCT产品线。
盈利预测与投资评级
2016年或为公司外延扩张的加速期,公司在内生增长稳健的情况下,沿着产品及渠道双维度外延拓展,战略明晰。16-18年EPS至0.45/0.53/0.65元,对应PE63/53/43倍,考虑到公司后续外延扩张预期依然强烈,且内生增长动力不减,维持“买入”评级。
风险提示
海外并购存在不确定性;国内整包业务进展低于预期。
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