同花顺:业绩持续靓丽 人工智能龙头起航
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：丁文韬,王维逸 日期：2016-07-04
投资要点
一季度业绩逆势增长112%源于业务结构优化+创新推进:16年一季度,资本市场剧烈波动致使券商及相关同业公司业绩大幅下滑,但同花顺逆势实现归母净利润1.44亿,同比大幅增长112.3%,备受市场关注。公司短期业绩超预期坚挺,主要系业务结构优化及推进创新:1)公司以软件销售及增值服务等存量业务为主要收入,采用客户订阅后定期付费模式,稳定性较强,受市场短期波动影响相对较小;2)人工智能、智能投顾等业务逐步落地,核心产品销量良好,创新业务带来新的业绩增量。
10亿预收款项支撑未来业绩增长,流量变现渠道多元化:公司16年一季度末账面预收款项达到10.03亿元,主要系软件及金融信息服务期间较长,根据会计准则权责发生制,其收入应在服务期间摊销,分期入账。因此,后续递延收入的逐步确认将有效支撑未来收入增速,平滑业绩波动,增厚未来利润。此外,公司在移动端流量持续位居行业龙头,并以绝对优势领先于大智慧、东方财富等竞争对手。15年公司通过流量变现,业绩爆发式增长近15倍,16年进一步推出“在线投顾”打通线上-线下及B端-C端,以C端收费模式变现,同时进一步完善基金销售、增值服务、互联网证券开户等业务,流量变现渠道更加多元化。
人工智能龙头,智能投顾等核心产品落地提升估值弹性:公司在业内率先布局人工智能在金融领域的应用,龙头地位及先发优势显著,且相关核心产品逐步落地:1)与泰达宏利、大成基金合作推出基于人工智能及大数据的基金产品;2)智能投顾登陆iFinD平台,真正实现金融终端智能化,标志着人工智能在金融领域应用的突破;3)基于人工智能技术的财经垂直搜索引擎“i问财”不断完善。此外,公司成立人工智能子公司,未来将加强技术研发力度,基于持续扩大的数据体量提升计算效率,人工智能将成为公司核心业务板块,打开未来估值提升空间。
投资建议
公司一季度业绩逆势增长112.3%,全面优于竞争对手,主要系软件销售及增值服务等存量业务稳定性强劲,且人工智能逐步落地带来业绩增量。公司一季度末账面10亿预收款项支撑未来业绩增长,且移动端流量优势显著,变现渠道多元化。预计公司16、17、18年归母净利润分别为13.3、18、22.5亿元,目前估值对应16 PE仅30倍,给予目标价92.5元/股,对应37倍16 PE,给予公司“买入”评级。
风险提示:1)互联网金融监管程度超预期;2)人工智能等新业务发展不及预期;3)因涉嫌违规可能被暂停上市风险
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