省广股份:定增过会时间点超预期,提振市场对公司信心
省广股份 002400
研究机构：广发证券 分析师：杨琳琳 撰写日期：2016-05-09
核心观点:
一、公司非公开发行募资22.4亿获批,时间点超我们和市场预期,将增强市场对省广今年业绩和整体布局的信心。
二、资金到位后将降低公司财务费用影响,同时为公司内生增长+外延投资收购提供现金支持。截至1季度账上现金6.7亿,还算充裕,短期借款9.5亿,1季度单季产生0.16亿财务费用(15年1季度财务费用为406万),2015年公司财务费用0.35亿,14年财务费用为-0.11亿;此次募集资金用途中收购的3家公司已在去年底用自有现金完成收购,投入资金为8.6亿,募投资金到位后将降低公司财务费用影响,补充现金流。
三、此次募集资金中5.3亿用于大数据营销系统项目,涵盖3大产品方向,包括全息用户画像系统、企业智能市场管理平台和全媒体智动交易平台,将对省广的数字营销资源进行整合,打造自己的大数据中心和数字营销产品,从而基于大数据进行精准营销和广告投放。
四、省广坚持内生+外延发展策略,整体业绩保持强劲增长。15年由于财务费用和商誉减值影响(大概0.82亿),全年业绩增速29%;1季报业绩增长强劲达50%增速,1季度毛利率同比提升3.1个百分点达19%,毛利率提升主要是客户结构优化,新增客户毛利率提升。
五、从省广对垂直领域持续布局,包括对体育类、影视娱乐内容等公司的布局,可以看出公司对营销行业变化的高度敏感性和快速反应决策能力,营销已不单纯是策划、简单媒介投放,而是跟随消费者关注媒体、内容的变化进行深度改变,拓展营销边界,与垂直领域深度结合,公司布局营销+体育、营销+自媒体、营销+户外媒体、营销+电商等垂直领域,进一步提升营销航母集群的竞争力,发挥全平台的产业协同效应。
六、维持“买入”评级。预计2016年净利润7.8亿(不考虑新增外延带来的利润增厚),按非公开发行完成后总股本10.5亿股摊薄,当前股价对应16年EPS为0.74元,PE为25倍。公司后续还将持续投资收购,重点关注数字营销、大数据、新技术/新科技/新产业结合领域投资。
七、风险提示:收购整合不达预期,宏观经济不景气对公司广告投放影响
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