第三批PPP示范项目投资额或达6000亿 6股爆发

第5页:碧水源:业绩增长45%,PPP助力未来高增长

第1页:第三批PPP示范项目望公布 投资额或达6000亿

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第3页:东方园林:一季度收入增长超预期,半年报现业绩拐点

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碧水源:业绩增长45%,PPP助力未来高增长

碧水源 300070

研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-04-15

净利润增长44.74%,经营活动净现金流增长74%

公司15年实现收入52.14亿元,同比增长51.17%;归属上市公司股东净利润13.62亿元,同比增长44.74%;经营活动现金流净额13.6亿元,同比增长74%。公司15年收入、利润重回高增长轨道,整体毛利率提升2.12个百分点,期间费用率降低2个百分点,但投资收益(主要系BT项目利息)同比减少1.00亿,导致利润增速低于收入增速。公司久安集团15年净利润1.77亿元,完成利润承诺。

污水业务毛利率提升6个百分点,BOT类订单多达90亿元

公司污水处理解决方案实现收入37.87亿元,增长40%,毛利率提升6个百分点;市政给排水工程收入12.09亿元,增长83%;净水器销售实现2.18亿元,增长144%。公司在原有市场基础上,2015年进入及加强辽宁、福建、深圳及新疆水务市场。2015年新签工程类订单(EPC+BT)86.84亿元,特许经营类订单(BOT)90.13亿元;充足的在手订单为业绩高增长提供保障。

PPP加速推广及落地,业绩持续高增长可期

伴随污水排放标准提升、再生水、零排放等要求提高,膜技术应用有望大规模推广,特别是在经济发达地区、缺水地区等环境敏感地区,近些年MBR再生水厂、MBR+DF应用等迅速推广。同时我们预期16年将是PPP项目落地及推进的高峰期,公司在完成62亿国开系增发入股及收购久安建设剩余股权后,在手资金充足,工程能力进一步提升,公司将携手国开,加速PPP模式地方合作项目的复制。

携国开迎PPP大潮,给予“买入”评级

预计公司2016-18年EPS分别为1.62、2.40、3.38元,对应16-18年PE分别为26倍、17倍和12倍。公司拟推出第三批股权激励计划,权益共计1300万份(500万份期权,行权价格41.98元;限制性股票800万股,授予价格19.76元)。公司携手国开创新,建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势,公司在手订单充裕、且仍将快速增长,将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。风险提示:在手订单执行速度不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑