桃李面包:新市场开拓稳健,全国化进程起飞
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强,陈鹏 日期：2016-05-03
事件:2016年1-3月份公司实现营业收入6.62亿元,同比增长31.34%,归属于上市公司股东的净利润0.83亿元,同比增长44.42%,EPS为0.18元,加权平均净资产收益率4.33%。
控成本,稳费用,夯实性价比:公司集中采购原料的方式提升了成本控制能力,较强的成本转嫁能力保证了毛利水平,一季度公司实现产品毛利率35.20%,同比提升2.45个百分点,毛利率稳重有升。销售费用率15.59%,同比提升2.15个百分点,主要系市场拓展力度加大所致;管理费用率2.89%,同比下降0.75个百分点,主要系管理效率提升及部门费用降低所致。总体来看,公司成本端及下游端控制能力较强,费用率较低且相对稳定,高性价比战略不变。
外埠市场发展迅猛,重点区域高歌猛进:一季度公司业绩稳健提升,西北地区增速最为亮眼,华东、西南等区域亦创新高。公司在东北成熟市场区域有较强优势,辽宁省内尤为突出,市场占有率超过60%,草根调研结果也显示当地消费者对产品的黏性很高。未来,公司将继续利用东北地区的成功模式和经验,对华南、华东、西南等快速增长的市场区域进行重点打造,发力渠道下沉,优化渠道结构,积极扩展外埠市场。
奠定面包行业龙头地位:中国面包制造行业集中度较低,跨区域品牌较少,产品竞争激烈且同质化现象严重,现在正处于小型生产加工作坊被淘汰、龙头企业逐渐显现阶段。而公司管理层目前对中短期内做大做强公司面包业务的决心较大、信心较足,未来将坚持发展以面包及糕点为核心的烘焙产品,通过扩大生产基地、丰富公司产品线、布局全国区域等方式,奠定公司在中国面包行业的龙头地位。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.04元、1.36元、1.70元,对应PE分别为36倍、27倍、22倍,考虑到公司的跨区域优势及快速扩张能力,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示:食品安全风险;市场拓展不达预期
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
