亿利达:外延扩张助力实现逆势增长
类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：张迪 日期：2016-04-15
事件
公司近日发布2015年年报,全年实现营业收入8亿元,同比增长15.9%;归母净利润0.96亿元,同比增长16.7%;经营活动净现金流0.90亿元,同比下降19.1%。公司拟每10股派发现金红利0.60元(含税)。
公告解读
公司收入和利润增长主要源自于并表的影响。子公司浙江马尔全年收入和净利润分别为1.02亿元和0.17亿元,较2014年部分并表数据增加0.64亿元和0.08亿元,增长168%和91%;新纳入合并范围的长天科技和爱绅科技两家贡献收入0.59亿元和净利润0.06亿元。合计占到公司收入和净利润增量的147%和104%。
公司收入构成中,空调风机及配件业务贡献收入59.96%,比重较上年下降4.83pct.,毛利率略有提升;建筑通风机和冷链风机两块新业务比重上升,毛利率均有所下降。出口销售大幅增长80.9%,比重由上年的12.08%上升至18.86%,出口销售毛利率较国内销售低4.81pct.。受此影响,公司综合毛利率(34.88%)较上年下降0.75pct.。销售净利率14.16%较上年提升0.96pct.。
2015年国内风机行业增速明显放缓,收入规模出现负增长。公司通过产业布局和行业整合实现了逆势增长。2014年收购的浙江马尔已成为业绩增长的有力保障。公司2015年收购的标的中,长天科技和爱绅科技的资源整合效应也在逐步显现;青岛海洋新材(未并表)所处的细分市场具备发展潜力,行业目前尚处在一个相对无序的竞争阶段,公司有望充分受益行业整合。
投资策略
我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.29元、0.34元和0.39元,对应的动态市盈率为43倍、37倍和32倍。综合考虑市场估值,公司当前估值水平相对合理,首次给予“推荐”评级。
风险提示
1、下游房地产行业持续不景气;2、整合效果低于预期。
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