券商评级：高位震荡找寻方向 12股指路人

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蓝色光标:历经风雨洗礼,凤凰涅槃重生

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩 日期：2016-04-15

数字化营收占比超过70%,主要风险释放充分,新兴业务高成长并进入利润贡献周期。公司2015年实现营收83.47亿,yoy39.61%,归母净利润6770万元,yoy-90.49%。1)营业收入中数字业务收入接近60亿,占比总收入71.06%;2)博杰、今久、WAVS商誉及无形资产减值净影响为-3.87亿,Hutsworth减值净影响-1.02亿,利息支出同比增长2.2亿;3)新兴业务仍处于高速发展和战略投入阶段,其中多盟/亿动实现营收14.2亿,同比增长超过100%,初步贡献利润3638万。

国际化业务占比达到20%,对标国际4A,成为极少数能够提供全球化整合营销服务的本土品牌。公司通过系列并购进入海外市场,基于中长期发展逻辑,公司海外业务占比有望达到50%。公司近日携手Facebook推出中国品牌海外营销一站式解决方案,是全球化整合营销服务能力的有力佐证。

体内数字化转型迎来成长新动力,多领域投资隐藏潜在价值。公司15年26亿投资近30家智能营销产业链领域公司。预期2016年也将有不错的表现和回报:投资的智臻等公司已挂牌新三板,喜乐航在过程中,iClick等公司业务成长迅速,也都在寻求资本市场的发展空间。公司还通过参与真格、艾瑞等一线VC获得更多战略布局的空间。

投资建议:公司15年利空已充分释放,收购标的多盟、亿动的整合协同初显成效,数字化、国际化持续推进。公司一季报营收同比高速增长60%,净利润扭亏为盈。2016年公司全年内生预计实现净利润7.5亿,依照公司业务成长性和成熟度不同进行分部估值,预计公司合理市值空间为345亿-490亿,对应摊薄后目标股价区间为16.08元-22.83元,维持买入-A投资评级,12个月目标价16.08元。

风险提示:行业增长放缓,竞争风险,人才流失风险