券商评级：板块全面复苏 12股睡醒的雄狮

第6页:瑞贝卡:美洲市场强劲复苏带动营收上扬

第1页:美的集团:全球市场的新星,最大消费市场上的家电领导者

第2页:平高电气:一季度业绩高增,特高压龙头再添业绩增长点

第3页:东港股份:新方案提升内部凝聚力,推动公司持续发展

第4页:伊利股份:创新品类增长强劲,细分市场份额提升

第5页:长园集团:外延并购战略完善电动车及自动化产业链

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第7页:旷达科技:利润高增长、安全边际高,控股股东进军医疗健康产业

第8页:华孚色纺:产品创新带动营收增长、政府补贴增厚公司利润

第9页:福瑞股份:肝病深耕者,还需更进取

第10页:富春环保:管理层变更异地复制,关注公司多重安全边际

第11页:老板电器:优秀成为一种习惯,业绩靓丽,毛利提升

第12页:新文化:Q1影视内容业绩亮眼,收购千足文化加码综艺

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瑞贝卡:美洲市场强劲复苏带动营收上扬

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-04-11

区域销售分化显著,美洲市场强劲复苏带动营收上扬。报告期内,公司营收同比小幅增长0.67%;受经济环境影响,各区域销售分化显著,美洲市场强劲复苏带动营收上扬、欧洲和非洲市场销售下降拖累营收增速(美洲、欧洲、非洲和亚洲地区营收同比分别增长18.77%、-33.05%、-8.35%和6.45%)。

积极开拓国内市场,优化渠道布局。在国际市场曲折复苏的背景下,考虑到时尚消费群体的增加,公司更加重视国内市场开拓,在调整店铺结构提升单店盈利的同时积极开拓线上渠道布局。2015年实现内销收入2.77亿元、同比提高2.50%,其中Rebecca直营店平均店效为276.34万元、同比增长4.67%(连续开业12月以上);线上销售占比亦有1.39个百分点的提升。

成本结构调整带动毛利提升。一方面,受产品需求结构变化影响,公司加大低成本国外人发原材料采购比例、免受人发原材料采购即征即退政策调整影响,工艺发条毛利同比大幅提高11.42个百分点;另一方面,公司非洲工厂产销量持续增加,非洲地区的廉价人工进一步提高成本优势。受上述因素影响,2015年公司毛利率同比提高4.13个百分点至29.86%。

预付款项大幅减少,原材料储备增加至存货规模提升。截至报告期末,公司预付款项规模为6,338.70万元、同比减少48%,受原材料采购预付款减少影响,经营活动现金流量净额由负转正。受北美洲经济复苏影响,公司根据需求结构变化调整产品结构,加大进口印度发原材料储备(北美是全球百裔人群居住数量最多的发达国家、假发消费群体以非裔为主)。受此影响,报告期末存货规模为28.25亿元、同比提高12.23%。

研发模式转变带动新产品提单量提升。2015年,公司进一步加大广告宣传投入,销售费用同比增长10.89%;研发费用和职工薪酬增加带动管理费用同比上涨1.61%;受汇兑损失减少影响,财务费用同比减少3.7%。报告期内,公司期间费用同比提高2.94%,拖累净利润。此外,公司加大研发投入,逐步实现由概念+设计向项目团队研发的模式转变,新产品接单量占总产量的比重提高7.03个百分点至39.03%。预计2016-2017年每股收益为0.19元、0.22元,对应目前估值为29倍、24倍,维持“增持”评级。