美的集团:全球市场的新星,最大消费市场上的家电领导者
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2016-04-11
本期内容提要:
全球化战略推动品牌升级和业绩增长:美的布局新兴市场,积累本地化运营能力,创立自有品牌,成为设计,生产和销售一体化的全球家电品牌。公司海外布局的重点是通过当地生产的布局,来全面推行本土制造、本土销售的自主品牌的模式。积极推动海外新兴市场投资项目本土业务的快速增长,积极拓展海外渠道网点,有效弥补OEM出口波动。
构建整体电商平台,各类产品协同销售能力增强:电商平台不受陈列空间限制,将不同类别的产品完整呈现。消费者进入美的旗舰店看到的不是孤立产品,而是全系列美的家电,这样的展示更好体现品牌实力。同时,电商平台能够根据搜索习惯和需求,推荐同品牌其他相关产品,实现协同销售,这是美的在国内家电行业独特优势。
消费升级背景下,家电品牌受益于小家电蓬勃发展趋势:消费从满足生存需要的粗放式向健康生活的精致式转变,小家电蓬勃发展。美的是以制造小家电起家的民营企业,在小家电行业品类最齐全,市场份额居前。公司注重研发和创新,产品符合消费需求,公司将受益于小家电发展趋势。
掌控供应链上游核心环节,巩固龙头地位:制造企业的核心竞争力之一就是对供应链核心环节在设计、研发、生产和销售领域的掌控能力。美的在核心部件上有两家重要企业:美芝和威灵。两家公司的压缩机和电机产品在全球市场份额均超30%。对供应链上游核心环节的掌控使美的集团在中国和全球的竞争中更具话语权。
房地产行业转好,家电行业受益:房地产行业15年11月、12月和16年2月的销售同比增速分别为7.4%、6.5%和28.5%,行业复苏迹象明显。家电板块作为房地产下游 行业,需求与地产销售正向关联。业界认为,房地产对家电行业的影响一般为半年以后,因此家电销售端变化将在16年上半年开始初步显现。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为139.81、161.38和185.35亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为3.28元、3.78元和4.34元。考虑到美的集团良好的市场占有率和发展潜力、以及整个白电行业在估值底部,公司估值低于选取公司平均值,我们首次覆盖给予“买入”评级。
股价催化剂:消费升级、地产市场复苏、电商业绩持续高速提升、天气情况
风险因素:支持电商发展的物流和服务体系效率提高不足;中国经济发展速度不及预期;消费
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