兖州煤业:煤价弱势致4季度环比转亏,关注供给侧改革及转型进展
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2016-03-31
事件评论
产量同比下滑,销量同比降幅近3成。2015年公司原煤产量6847.8万吨,同比下降5.67%;商品煤产量6286.9万吨,同比下降6.01%;分项来看,本部产量基本稳定,山西能化及鄂尔多斯能化因下半年更换采煤工作面产量降幅较大。全年商品煤销量8723.8万吨,同比下降3583.3万吨,降幅29.12%,部分源于外购煤销量同比下降52.53%。
降本见效但难抵煤价弱势,本部吨煤毛利下滑。2015年公司煤炭综合售价376.84元/吨,同比下跌98.80元,跌幅20.77%;其中本部综合售价336.15元/吨,同比下跌103.79元,本部吨煤成本158.27元,同比下降21.22元,降本取得一定成效但难抵煤价弱势冲击,本部吨煤毛利同比下降82.57元,降幅31.70%;兖煤澳洲吨煤毛利同比上升13.42元,主要源于降本得力,外购煤吨煤毛利同比下降0.96元。
期间费用控制得力,财务费用受利息支出及汇兑损失增加而上升。2015年公司期间费用合计86.15亿元,同比下降6.71亿元,降幅7.22%,其中销售费用、管理费用同比下降12.39%、19.05%,财务费用同比上升6.09亿元,增幅42.16%,源于利息支出及汇兑损失增加。
4季度环比转亏。4季度公司营收环比上升132.30%,主要源于主要产品销量环比上升,其中商品煤销量环比回升17.51%。受制于煤价弱势,4季度公司归属净利润亏损2.81亿元,单季度转亏。
内生增长潜力强,关注供给侧改革能否惠及公司,维持“买入”评级。
公司产能仍有一定增长潜力,积极转型产融结合前景广阔,区域龙头有望受益山东省供给侧改革。我们预测公司16-18年EPS分别为0.22、0.23、0.24元,对应PE为46、43、42倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期
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