涪陵电力:国网系资产注入,切入配电节能千亿市场
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤,郭鹏,韩玲 日期：2016-03-31
年报点评
公司公布2015年年报,实现营业收入12.50亿元,同比增长-1.47%;归母净利润1.86亿元,同比上升158.62%,EPS1.16元;经营活动产生的现金流量净额1.70亿元。2015年利润分配预案:以2015年末160000000股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利3.5元(含税),不送股,不转增股本。
公司2015年1季度,推进产权清理,成功挂牌处置东海证券股权和原水江公司资产使得2015年投资收益大幅增至1.25亿元。强化计划和全面预算管理,降本增效,加强资金管理,财务费用同比大幅下降。以上因素使公司2015年利润大幅增长。
巨头浮现,供、售、配电节能用电服务全布局,前景广阔
公司拟通过向国网节能支付现金的方式购买其配电网节能业务。电网企业的盈利模式主要是通过买电、卖电来赚取购销差。通过收购国网节能配电节能业务,布局节能服务领域,转型综合能源服务商,千亿级节能市场。
国网背景,资产注入预期强烈
公司是国网节能公司的上市公司资本运作平台。国网节能公司是国家电网的全资子公司,国家电网同时做出了“避免同业竞争承诺”,因此可以预期未来国网节能公司将有可能逐步整合系统内部的26家省级节能公司的相关业务。国网节能同时还包括其他业务板块,未来都存在注入预期。
投资建议
我们认为公司作为国网节能公司的上市公司资本运作平台,未来会成为一个包含供、售、节能服务等业务的综合能源服务商。预计公司2016-2018年EPS0.77元/股、0.79元/股、0.85元/股,对应当前股价是38X、37X、34X,维持“买入评级”。
风险提示
重大资产重组失败风险,资产注入预期不确定风险
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