上海绿新:携中烟新商盟打造物联网、B2B平台,转型升级上台阶
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-03-30
借力中烟新商盟烟草销售渠道优势,搭建非烟电商平台打开业务新空间。(1)新商盟依托中烟股东优势,线下广阔销售渠道贴近社区。根据网络公开信息,中烟新商盟电子商务有限公司是由中国烟草集团和浙大网新集团合资组建,原新商盟烟草网业务主要是为中烟线下560万家零售终端提供烟草网上订货和网上销售的平台。依托于线下烟草零售渠道范围广泛,贴近社区最后100米消费市场等优势,新商盟与浙江三域的:合作将进一步推进公司非烟电子平台的建设,采用O2O模式,为现有烟草销售终端同时提供非烟产品(例如食品、日用品等)。(2)双管齐下,合作驱动烟标主业与非烟新业共发展。一方面,公司传统主业为烟草包装与印刷,受国家控烟政策与国内消费习惯变化等影响,传统主业所在行业发展受限,2011年以来,我国规模以上烟草企业营业收入增速持续下滑--2015年同比增速放缓至5.50%,2016年1-2月营收同比甚至大幅下滑13.30%,各烟标公司倾向于在客户资源争夺方面日趋激烈,而公司此次与中烟新商盟开展非烟电商业务相关合作,有利于加深公司与中烟集团的合作关系,推动烟标主业的开拓发展。另一方面,此次电商平台搭建主要针对非烟标产品,为公司打开新增长空间,且有利于公司包装业务向非烟类产品等多元化方向发展。
定增获批助力行业整合,新型包装业务带来业绩新看点。(1)定增落地利好行业整合和财务成本节约。公司定增获批,计划以8.16元/股发行不超过6374万股,募集资金额度不超过5.20亿,置换前期前期筹基金购买玉溪印刷60%股权、曲靖福牌56%股权、大理美登26%股权等,此外补充流动资金1.56亿,为公司未来主业外延拓展与新业务开展提供了充沛的资金支持和财务成本节约。(2)新型包装业务发展再进一步。2015年12月设立负责新材料包装业务的子公司上海新意瑞,拟股价运营代理海外最新一代包装材料及其相关智能设备在亚太地区的产销及融资租赁等业务,2016年2月,上海新意瑞与FibreFormPackagingAB(FFP)签署中国(含香港)独家运营总经销协议,获得FFP生产包装材料机器的营销和销售权,为公司非烟标类新型纸质包装等业务奠定坚实基础,支持公司业务持续发展。
公司高管持续增持,彰显发展信心。公司总裁郭翥先生近期持续通过二级市场增持公司股份,2015年9月14日至2016年3月18日,共增持了公司股份1022.563万股,占公司总股本的1.47%,增持均价约9.84元/股,成交总金额约为人民币1亿元左右,此外,公司董秘兼副总裁张晓东,公司董事长王丹分别于近期小规模增持公司股份,持股均价分别为10.17元/股和8.29元/股元。持续增持彰显公司高管对公司未来稳定持续发展前景的强烈信心。
投资建议:
2015年借力中烟新商盟打开非烟电商平台新空间,未来主业稳步拓展(客户开拓、行业整合并驱烟标主业,同时积极发展新材料包装业务),外延转型升级与新业务(电子烟与云印刷)发展可期;公司高管增持彰显发展信心与动力,我们预计公司2016-2017年公司净利润额分别约2.2、2.6亿,同比分别增47%、18%,对应EPS分别为0.29、0.34,对应PE分别为29、25倍,目前市值64亿(以上均按照定增之后的7.60亿股本摊薄),维持“买入”评级。
风险因素:电商平台前期投入较高影响公司盈利水平,市场竞争激烈导致新业务拓展不顺等。
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