券商评级：主力洗盘不足畏 12股抱紧发财

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贵州茅台:盈利增长稳定,经营表现优于预期

类别：公司研究 机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：陈星宇 日期：2016-03-22

要点回顾

2015年3季度末,贵州茅台的营业表现优于我们此前预期,集团总营业收入及净利润分别同比上升6.59%及6.84%至人民币231.49亿元及114.25亿元;

从资产规模看,截止3季度末,贵州茅台的总资产规模保持强劲增长,期内较2014年末上升约17.74%至人民币775.59亿元。归属于上市公司股东的净资产达人民币598.48亿元,大幅上升12.01%;

我们注意到,贵州茅台的资产状况维持良好,尤其是预收货款,较2014年末大幅增长约280%至人民币56.06亿元。另外应收票据强劲增长约349%至人民币82.91亿元,这有助于保证其未来利润的稳定增长;

总体看,贵州茅台的销售增速趋稳,鉴于未来市场环境转好,同时目前在中高端白酒市场的领导地位,我们对贵州茅台未来的业绩表现持谨慎乐观态度。另外,贵州茅台一直保持高派息率,我们预计未来可平均维持30%以上,同时股息收益率维持稳定增长,对长期投资者而言具有吸引力。给予其12个月目标价至人民币280.00元,较最新收盘价高出于约24%,约相当于2016年每股收益的19.7倍及每股净资产的4.7倍。维持“买入”评级。(收盘价截至2016年3月18日)