启明星辰:军民融合推动业务高速增长
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱悦如,李奡 日期：2016-03-02
事件:启明星辰发布业绩快报,公告公司2015年实现营业收入153,455.98万元,同比增长28.34%;实现归属于上市公司股东的净利润24,359.14万元,同比增长42.98%。
投资要点
收购完成后利润超2.8亿,增速远超业绩快报:由于并表较晚,2015年业绩快报中并不包括安方高科全部以及合众数据49%的利润,两者合计可增厚公司备考利润3,075万;另外利润表中由收购形成的无形资产摊销预计在600万左右。综合考虑以上因素,实际备考利润预计可增至2.8亿以上。
内生产品增速稳定,新产品增速达30%。2014年书生电子和合众收入1.7亿左右,并表部分6,217万,剔除并表效应后本部内生业务账面收入增速预计近20%。启明星辰系统集成业务和安全服务业务14年2.5亿,由于这部分业务近几年增速均较慢,剔除这部分业务后,我们估计对利润贡献较大的产品部分的增速大概在23%-30%左右。
安全行业维持高景气,军民融合推动高速发展:宏观经济形势虽然不好,但是安全行业基数就小,云计算和安全新技术的发展推动下游需求保持高增长。美国新一年的网安国防预算大幅增长30%,我们预计国内军民融合也将推动网络安全快速增长,启明星辰在民营企业里网络安全实力和资质最为突出,政府和军工领域的需求将推动公司告诉发展。
16年利润弹性更高:根据最新披露的投资者关系记录表,公司16年的财务预算方面是减员增效的总体原则,总体上预算控制比前几年更加严格;由于人均产出和运转效率的提升,预计利润增速弹性会更大。
外延预期强,行业景气高,维持“增持”评级:合理考虑一定外延预期,预计2015-2017年EPS分别为0.28元、0.48元、0.69元,对应70/41/28倍PE。目前位置估值已经进入历史中下水平,价值凸显。
风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险;业绩承诺不达标。
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