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皇氏集团:战略布局跨境电商和幼儿园资源,完善幼教生态圈

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋 日期：2016-03-02

参股跨境电商,完善幼儿教育娱乐生态圈盈利模式

公司公告以现金增资和股权转让出资4000万元投臻品悦动获其20%股权。臻品是进口母婴、家居日用、美妆个护、食品保健等品类的跨境电商,主营渠道包括优盒网、优盒-极速免税店、优小盒等,目前已实现购买用户50万。我们认为参股臻品将与公司产生三方面协同:1、不仅可涉足快速发展的跨境电商母婴领域,形成新的利润增长点;而且能为幼教板块形成盈利模式之一,幼儿母亲将成为跨境电商重要客户群体。2、臻品悦动与银联合作将与完美在线形成数据共享。臻品悦动与银联推出“优小盒”云POS机具,16年预计安装1万台;与银联数据合作共同运营165家城市商业银行商城的跨境板块,16年预计上线超过50家银行。3、借助臻品悦动的跨境电商平台,可方便公司乳业板块未来跨境产品的引进及销售。15年臻品营收2829万,净利润-465万元,如果17年收入和扣非净利润不少于10亿元和8000万元,皇氏将有权控股51%。由于跨境电商行业的快速发展,臻品作为试点城市综合服务平台和自营跨境电商,具有自营跨境仓、高风险商品进口、海关24小时放行等多重资质,我们认为17年业绩有较大实现可能性。目前跨境电商大多成立1-2年,时间虽短,但天猫国际、蜜芽宝贝、聚美极速免税店等都已经实现上十亿规模。

参股教育信息化公司,落地线下幼儿园资源

公司公告与碧海银帆签署合作框架协议,皇氏将增资1亿万元,取得碧海银帆20%之股权。对赌业绩16年归母扣非净利润为正值、17年净利润不低于16年。且至16年度末,碧海银帆直接业务、产品或服务植入的幼儿园数量不少于1.5万家、17年不少于2.5万家。碧海银帆作为中国教育部教育技术协会指定的国内唯一的“幼儿园信息化技术推广中心”,已为全国1万家幼儿园提供专业的信息化服务,为200万户年轻家庭提供优质的幼儿教学互动分享平台,未来3年规划布局10万家幼儿园。这次合作将为皇氏加强幼教内容及儿童衍生品的布局、产品及服务的落地提供一个强大的渠道资源,也将为遥指科技后续向培训教育等电商与金融业务渗透形成协同。

“内容+渠道+终端+衍生产业”的幼儿教育娱乐生态圈形成

公司管理层拥有极强执行力,公司“内容+渠道+终端+衍生产业”的幼儿教育娱乐生态圈正在形成。保守预计公司15-17年净利润1.84、3.28、4.36亿(未考虑这次投资业绩对赌及未来股权比例增加的业绩),16年公司战略上可能会加大来思尔乳业股权占比,加上不断的外延潜力(包括本次投资业绩潜力),及幼教布局业绩具有较高弹性,16-17年业绩大概率会超出我们的预期,预计16年备考口径净利润可达4.5亿左右,给予“买入”评级。

风险提示

食品安全问题;传媒业务整合低于预期;幼教板块发展低于预期。