古井贡酒:拟收购黄鹤楼酒业,外延式扩张路径清晰
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋,卢文琳 日期：2016-03-02
公司拟收购黄鹤楼酒业,据报道黄鹤楼2013年销售额超10亿元。
公司今日公告称根据发展战略需要,近期与武汉天龙黄鹤楼酒业有限公司进行了接洽,就收购黄鹤楼酒业股权事项达成初步意向,拟于近期对黄鹤楼酒业开展尽职调查和审计评估等工作。黄鹤楼酒业是集研发、生产、销售于一体的湖北大型白酒企业,也是当地政府全力打造的“六大”支柱产业及百年名牌工程之一。据新闻报道,该公司2013年销售额超过10亿,拥有武汉、咸宁、随州三大基地,员工2000余人,百年以上的窖池1000余口,原酒库存过万吨。
白酒行业整合是大势所趋,集中度有望向名优白酒靠拢。
白酒行业经过接近四年的调整,开始呈现弱复苏状态,行业内部也开始出现分化。名优白酒企业收入利润增速有不同程度的回升,而部分中小型地方白酒企业盈利仍较差,未来行业整合是大势所趋,集中度有望向名优白酒靠拢。此次收购是行业调整后上市公司第一次较大规模并购,未来有望成为行业并购浪潮的开端。
收购黄鹤楼或成为公司资本运作开端,外延式扩张路径清晰。
我们认为此次收购对公司有如下意义:(1)据新闻报道,黄鹤楼酒业主要在湖北省销售,2013年省内市场收入占比90%,其中武汉市场收入占比40%,随州、黄冈、襄阳和江汉平原地区销售收入超过1亿元,省外市场主要是河南和天津,销售收入接近1亿元。而古井贡酒优势地域在安徽、河南等,公司与其销售渠道形成互补,有望产生协同效应。(2)黄鹤楼核心产品定位符合大众消费需求,在古井贡酒整合后,有望借助古井的渠道和销售能力得到稳定增长。据新闻报道,黄鹤楼核心产品为年份原浆,其中12年和15年原浆价格100-200元,两款产品2013年占黄鹤楼收入50%,中低端产品小黄鹤楼价格60元以下,占比20%。(3)此次收购或成为公司资本运作的开端。公司外延式扩张路径清晰,有望提升其市场占有率。
投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.37/1.58/1.81元,合理估值32元,维持买入评级。
风险提示:收购失败,业绩不达预期。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
