上风高科:借东风、抓痛点,转型环保迎新增长
上风高科 000967
研究机构：海通证券 分析师：吴杰 撰写日期：2016-02-18
投资要点:
重组形成环保、制造双主业。公司原主营业务为电磁线、风机的研发、生产及销售,是国内风机行业首家上市公司,国内市场占有率达35%以上。公司近期通过一系列并购重组,进军环保领域,形成制造业、环保双主业助力公司发展。
借国家环保东风,形成利润新支柱。15年9月,公司斥资共计逾21亿元收购烟气监测龙头之一宇星科技,2014年宇星科技的市场占有率约为13%,仅次于雪迪龙。国务院发文决定于2020年前全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造,我们预计烟气监测行业将迎来持续发展的机遇。十二五期间,烟气监测的市场容量约为100亿,十三五期间有望增长至150亿,而工业过程气体分析十二五期间市场容量约为300亿,受节能减排刺激,十三五期间有望增长至500亿(资料来源:中国仪器仪表学会)。宇星科技拥有丰富的行业经验、完善的资质能力、较强的研发实力与技术创新优势、覆盖全国的销售服务网络、齐全的产品类别,我们认为公司在行业中拥有较强的综合竞争优势,同时受益于国家加大节能环保力度的政策,保守估计,15-17年公司在环境监测业务上有望保持市场份额,收入实现快速增长,预计实现净利润1.05/1.59/2.20亿元,占比超越原主业,成为公司利润增长支柱。
瞄准垃圾处理痛点,切入垃圾发电运营。公司于15年10月22日以1.21亿元买入绿色东方环保60%的股权,开拓垃圾发电业务。绿色东方环保是中国垃圾发电行业的开创者,技术媲美国外同类产品。在人地矛盾和环境污染的双重压力下,垃圾焚烧更符合我国国情,目前仅占比30%,未来拥有较大的增长空间。目前公司有4个在建项目,5个筹建项目,处理规模达8000吨/日,没有成熟的已运营项目。我们认为公司未来将借助技术优势,加速拿单扩大处理规模,预计4年内有望实现14500吨/日。我们预计该业务将从16年开始贡献业绩,预计16-18年实现净利润0.33/0.94/1.50亿元。
盈利与估值。预计15、16、17年公司的EPS分别为0.32元,0.51元和0.82元。电磁线类可比公司16年平均估值为29倍,风机类可比公司16年平均估值为44倍,环境监测类可比公司16年平均估值为31倍,垃圾焚烧发电可比公司16年平均估值为34倍,考虑到公司未来双主营业务成长性良好,大股东擅长资本运作,内生外延都有望实现快速增长,给予公司16年整体业绩40倍的PE估值,目标价20.4元,“增持”评级。
风险提示:环保政策变化风险,市场需求变化风险,业务拓展未达预期风险。
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