宏大爆破:行业低迷期重组并购扩张,维持持有建议
宏大爆破 002683
研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：2015-12-29
结论与建议:
披露重大资产重组方案:公司拟以11.49元/股(较停牌前股价低18%)的价格发行0.76亿股购买新华都工程100%股权,拟发行0.15亿股幷支付现金1.97亿元购买涟邵建工42.05%股权;同时,公司拟向不超过10名特定对象非公开发行股票募集配套资金,总额不超过3.94亿元。上述标的资产的交易价格合计为12.45亿元,其中新华都工程100%股权和涟邵建工42.05%股权的交易价格分别为8.74亿元和3.71亿元。配套募集资金扣除发行费用后将用于支付收购涟邵建工现金对价,以及补充流动资金。
估值及盈利承诺情况:新华都工程和涟邵建工2014年实现的净利润分别为0.15和0.55亿元,上述交易价格对应的静态PE分别为60倍和16倍;2015年预计实现的净利润分别为0.45和0.61亿元,对应的动态PE分别为19倍和15倍,低于公司2015年的动态PE67倍。根据上市公司与业绩承诺人签订的《盈利补偿协议》,资产完成交割之后,新华都工程2016-2018年预测净利润分别不低于0.60、0.72和0.86亿元;涟邵建工2015-2017年预测净利润分别不低于0.60、0.70和0.80亿元。
延后重组生力民爆:公司拟与内蒙古生力资源(集团)有限责任公司(下称“生力集团”)合作,以8.87亿元收购生力集团存续分立新设的主体,即内蒙古生力民爆有限责任公司(下称“生力民爆”)100%股权。若幷购生力民爆,公司合计炸药产能将从目前的20.2万吨提升至40.8万吨,同时,利于公司矿山民爆一体化的业务模式在内蒙古拓展市场。但是鉴于生力民爆尚未完成分立,该项重组将延后执行。
行业低迷期幷购扩张,利于发挥协同效应:由于国内经济增速放缓,大宗商品价格持续下跌,矿山开采行业景气度低迷,因此,矿山开采服务和民爆行业业绩都面临挑战。在此背景下,公司逆势进行幷购扩张,阻力相对较小,此次重组幷购完成后,公司采矿服务业务规模和炸药产能都将得到提升,盈利能力增强,同时由于业务相似性较高,利于发挥协同效应。
盈利预测:我们预计重组完成后公司2015/2016/2017年分别实现净利1.15/2.64/3.22亿元,yoy分别为-31%/+131%/+22%,折合EPS分别为0.16/0.38/0.46元,停牌前股价(除权除息后)对应的PE分别为86、37和31倍。尽管幷购重组后公司业绩增厚,但是鉴于露天矿山开采行业景气低迷,公司估值不低,我们维持持有建议。
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