广东省省长:将分类推进国有企业改革 七股迎腾飞契机

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国星光电:业绩增长快速,芯片业务表现较好

国星光电 002449

研究机构：群益证券(香港) 分析师：朱吉翔 撰写日期：2015-08-13

结论与建议:

1H15公司营收净利润增长分别达到25%和30%,反映出行业景气持续及公司规模效应提升。展望未来,广东国资成为公司实际控制人实力进一步增强,有利于其在长期的行业竞争格局中占据制高点,同时,芯片业务减亏、小间距LED及户外表贴LED显示屏器件扩产项目将持续推动公司业绩增长。

我们预计公司2015-2016年净利润1.9亿元、2.7亿元,YOY分别增长30%、41%,EPS分别为0.40、0.56元,PE39和28倍,考虑到公司产能较快扩展幷且景气持续向上确定性较高,给予“买入”的投资建议。

1H15业绩快速增长,芯片业务成为:公司1H15实现营收9亿元,YOY增长24.7%,实现净利润8357万元,YOY增长39.9%,扣非后公司净利润增长35.4%至7404万元,公司业绩符合预期。分季度来看,2Q15公司实现营收5.2亿元,YOY增长6.9%,实现净利润4903万元,YOY增长23.8%,2Q15业绩处于其一季报业绩增长区间的上限。从毛利率情况来看,公司1H15综合毛利率21.4%,较上年同期下降3个百分点,其中2Q15公司综合毛利率22.4%,较上年同期下降0.7个百分点,但较上季提升1个百分点,基本反映出封装行业竞争状态。从期间费用情况来看,受益于规模效益的提升及财务费用下降,1H15公司期间费用率较上年同期降2.5个百分点,部分抵消毛利率下降的影响。分业务来看,芯片业务成为业绩增长的动力来源,1H15营收增长1171%,毛利率达到15.3%,国星半导体在MOCVD产能到位近两年后,盈利356万元,为全年扭亏奠定良好基础,考虑到公司芯片业务去年亏损3705万元,芯片业务扭亏将提升大幅提升公司业绩增长的确定性,除芯片业务外,公司器件、组件及照明业务收入增速均在2成以上,保持了加快的增长速度。

3Q15业绩有望继续较快增长:公司预计1-3Q15净利润1.1亿元-1.3亿元,YOY增长10%-30%,保持较快的增长速度。相应的,3Q15公司预计实现净利润2692万元-4701万元,YoY变化范围为-25%~31%,我们认为公司订单情况较好,增速将处于区间上部。

盈利预测与投资建议:综合判断,维持此前盈利预测,我们预计公司2015-2016年净利润1.9亿元、2.7亿元,YOY分别增长30%、41%,EPS分别为0.40、0.56元,PE39和28倍,考虑到公司控股股东实力进一步增强,未来有望继续通过资产注入持续提升公司业绩,幷且公司业绩增长较快,继续给予“买入”的投资建议。

风险提示:LED颗粒价格继续大幅下滑,下游需求低于预期。