同有科技（300302）:大合同再现 成长周期惊喜不断
公司公告,近日收到某特殊机构客户与公司签订的存储、备份及容灾系统采购合同,合同总金额约2.1亿元人民币,约占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的85%。
投资要点:
单一合同额占营收的85%验证同有市场竞争力增强。市场担忧同有竞争力不强,中石化、28所、特殊机构客户订单是竞争力的最好证明。推测公司在高端主流市场的占有率已经在提高,加上国产化因素,获单能力超市场预期。
存储器的增量市场空间和国产化替代能力大超预期。中国IT市场迎来了云计算与大数据爆发增长,促使个人和企业客户对存储的需求不断增长。同时,国产厂商的出货量明显大增。根据IDC数据,2015年第一季度,本地厂商在市场和技术层面的井喷式发展,国产品牌市场占有率已经达到49.9%,首次拿下国内市场的半壁江山,国内厂商收入增长53.7%,国外品牌收入同比下滑6.9%。
公司进入成长股典型周期,毛利率进入上升周期,避免量升价降的破坏性增长陷阱。自2011Q1到2014Q3,毛利率介于31%与42%之间,未像大多制造业产品一样出现下滑。推测一个原因是存储的定制化需求、软件附加值制约同质化恶性个价格竞争,另一个原因是公司约束各产品定价。2014Q3-2015Q3毛利率提升原因,推测原因之一为新产品。根据IT168存储频道2014年7月报道,同有科技双活数据中心解决方案。据我们行业调研,其与华为、宏杉的双活灾备不同。2014H2来自灾备的收入同比增长33%,且其2014H1、H2毛利率高达67%、54%,提升整体盈利能力。预计2015-2016年双活灾备的较快成长继续提升毛利率水平。
深度报告后财务预测4次被验证,盈利预测有上调空间,考虑时间因素采取保守策略维持盈利预测和“增持”评级。在8月20日发布同有科技深度研究《技术驱动中期成长》后,财务乐观信号4次被验证:收入增速加速、毛利率上浮、费用率下降。尽管股价受市场波动先下跌49%,但又上涨295%。预计2015-2017年利润0.60、1.23、1.83亿元。若突破性订单计入利润表,盈利预测将上调,考虑时间因素采取保守策略维持盈利预测。维持“增持”评级。申万宏源
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