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大秦铁路:收购太兴铁路70%股权,煤炭运输线路进一步完善

类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：李晓璐日期：2015-11-30

公司出资39亿元收购太兴铁路70%股权,完善公司在三西地区(山西、陕西、内蒙西部)的煤运网络。鉴于经济下行压力加大的背景之下煤炭需求下降,对煤炭运输不利,尽管估值不高,A股对应2016年P/E为9.5倍,但短期的业绩弹性下降,下调评级至持有。

近日,公司公告拟出资39亿元收购太兴铁路70%股权。太兴铁路位于山西中西部地区,连接太原与兴县,属晋西北货物外运新通道,全长163公里,初期产能为3800万吨,未来可达5000万吨。目前线路基本已经建设完成,预计明年能够投产。

从货源结构来看,太兴铁路运输的货物将以运送煤炭为主。当前,资源类大宗货物的市场供需受宏观经济波动、能源结构调整优化、环保政策变化等因素影响很大,需求下降,对运输业务不利。不过,本次收购的资产体量小,总体而言对公司影响不大。

大秦铁路主营西煤东运,货运收入占比接近80%。2015年前10个月,大秦线累计完成货物运输量3.35亿吨,同比下降10.51%。

展望未来,新经济常态下,国内经济增速稳中趋缓的趋势将延续,全社会用电量增幅可能继续收窄,对煤炭的需求量减弱,受此影响,预计全国铁路煤炭发运量同比增速继续下降的压力加大,大秦铁路作为主要煤运通道,煤炭线运输量将受到负面影响。

另一方面,国家发展改革委已经明确发文表现放开4项铁路运输价格(包括:铁路散货快运、铁路包裹运输价格,以及社会资本投资控股新建铁路的货物运价、客运专线旅客票价),由于铁路运价长期实施政府管制,因此收费标准(尤其是货运标准)相对公路严重偏低,未来铁路运价上调的空间依然存在,利好大秦铁路。

综上,预计公司2015年、2016年可分别实现上市公司净利润142.3亿元(YoY+0.31%,EPS为0.957元)、139.16亿元(YoY-2.2%,EPS为0.936元)。