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中国建筑:新签合同额降幅缩窄,房地产销售增速回落

类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲 日期：2015-11-30

结论与建议:

基建业务新签订单增加:公司2015年1-10月累计实现新签合同10611亿元,YOY-1.6%,降幅较1-9月缩窄1.7个百分点。其中10月单月新签合同1059亿,同比增长17.0%。(2)分业务来看,公司1-10月房建、基建、勘察设计业务分别实现新签订单8766亿、1770亿、75亿,YOY分别-4.2%、+14%、-1.1%,分别较1-9月缩窄0.9个百分点、增长4.8个百分点、缩窄19.5个百分点。公司房建、勘察业务新签订单降幅收窄,基建业务新签订单增速提升,与我们之前的判断一致。我们认为在房地产政策持续宽松以及发改委不断批复新基建项目的背景下,公司的房建业务将会逐步探底,基建业务将持续增长。(3)分区域来看,公司1-10月国内、海外新签订单分别为9887、724亿元,YOY 分别-2.8%、+20.0%。公司海外订单增速有所回落,但国内订单降幅缩窄。

新开工略有恢复,竣工持续快速增长:公司1-10月累计新开工面积为18791万平米,YOY 下降26.3%,但降幅较1-9月再缩窄2个百分点,其中10月单月新开工面积为2233万平米,YOY 下降6.9%;公司1-10月累计施工面积为95247万平米,YOY 增长8.0%,增速与1-9月持平;公司1-10月累计竣工面积为7595万平米,YOY 增长43.9%。

受基期因素影响,销售增速放缓: 2015年1-10月,公司累计共实现销售面积990万平米,实现销售金额1133亿元,分别YOY+24.0%和+17.2%,增速分别较1-9月下降2.9和2.2个百分点,公司销售增速的下降主要是受基期因素影响,符合预期。单月来看,公司2015年10月单月实现销售面积109万平米,实现销售金额122亿元,YOY 分别-8.4%、-14.1%。由于去年11月基期也偏高,我们预计增速将继续回落。

盈利预测:我们认为在竣工面积快速增长的带动下,公司全年建筑业务业绩的增长仍有保障。新开工和新签合同额的负增长将会对公司未来两年建筑业务业绩增长造成一定的压力。而房地产业务的业绩则将会在政策宽松期持续增长。我们预计公司2015年、2016年分别实现净利润253亿元、282亿元,同比分别增长11.9%、11.8%;EPS 分别为0.84元、0.94元,对应PE 分别为7、7,PB 为1.15,公司目前估值偏低,业绩仍将稳定增长,维持买入的投资建议。