正邦科技:迎业绩大拐点 战略转型升级加速
正邦科技 002157
研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2015-11-06
养殖板块:迎“行业周期+公司经营”双拐点
1、行业周期拐点:全国生猪出栏均价自4月份起开始加速上涨,到8月份达到18.7元/公斤,年内猪价最高涨幅约50%,目前仍在约16.5元/公斤。9月份能繁母猪存栏量3852万头,同比下降15.4%,同时据我们草根调研了解,因资金短缺、环保压力、对行情持续性担忧等因素,当前补栏量与淘汰量大体相当,并没有出现养殖户普遍大量补栏现象,预计未来一段时间能繁母猪存栏仍将持续在低位,预计16、17年猪价将维持高位运行,从而拉长养殖企业盈利周期。
2、公司经营拐点:14年起公司开始精细化管理,同时产能利用率提升,推动公司养殖成本大幅下降,单头盈利出现好转。2014年公司肥猪平均成本为14元/公斤,预计2015-2017年肥猪平均成本为13.5元/公斤、13.2元/公斤、13.0元/公斤。同时公司生猪出栏量将大幅增长,预计15-17年出栏160万头、240万头、300万头,公司业绩弹性将充分受益于行业反转及经营效率提升。
战略升级:转型“现代农业综合服务商”。在互联网改造传统行业背景下,公司战略转型“现代农业综合服务商”。公司已设立互联网发展平台江西正农通网络科技有限公司,目标为将公司各业务板块间的资源、需求、数据、信息等进行共享,达到多重协同作用,实现1)为客户实现一站式采购服务;2)通过信息技术以及专业技术服务团队等手段,帮助养殖户(种植户)提高生产效率;3)完善数据收集,为农户提供金融服务。
估值及投资建议。我们预计公司15/16/17年归属于母公司净利润3.8/9.0/11.7亿元,对应EPS为0.63/1.52/1.96元。养殖板块行业景气度仍在继续,公司成本逐渐下滑,未来2年公司将出现价量齐升的态势。同时公司转型“现代农业综合服务商”战略将加速落地,我们给予“买入-A”投资评级。
风险提示。猪价反转不达预期;生猪销量不达预期。
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