智能装备：工业机器人 新变化、新机遇

广发证券：工业机器人 新变化、新机遇

机器换人仍在进行,工业机器人景气度仍然高企

工业机器人的核心逻辑是机器换人,机器换人的过程中,有两种表现方式:(1)人口红利拐点来临,适龄劳动力减少;(2)劳动成本提升,劳动者管理效率提升。目前的人口结构中,比老龄化更严重的问题是青壮年劳动力不足,制造业平均劳动成本保持每年10%以上的增长,国内工业机器人销量也基本保持每年40%以上的速度增长。我们从日本机器人发展的历程来看,与机器人销量增速更相关的指标是劳动力的平均工资水平,从目前我国劳动力市场供需结构和劳动力成本来看,机器人行业需求景气度仍然是向上的。

外部环境带来的行业新变化:竞争加剧和需求结构转移 工业机器人进入到2015年后,外部环境发生了几个重要的变化:(1)外部竞争加剧,原有的下游机器人需求商开始转型自供机器人;众多机器人厂商开始借助资本的力量,与上市公司联姻;国外巨头开始在国内众多区域布局,四大家族在国内都有本体制造工厂。(2)需求结构转移,我国机器人应用市场中50%以上是依赖汽车行业,随着汽车行业去库存节奏加快,新增产能投放增速放缓,非汽车行业对机器人需求逐渐增加。在其他的行业中,目前我国占比较小,未来有充分竞争力的领域包括:3C行业、食品及医药行业、陶瓷卫浴及物流仓储行业等。

产销规模和零部件缺失导致本体利润空间受限,期待国产减速机冲出桎梏

目前国内本体制造商利润薄弱,主要受制于两方面因素:(1)产销规模较小,工业机器人经验上每年产销500台套实现收入-支出平衡、产销1,000台套以上实现盈利,而国内大多数本体制造商销量不超过1,000台;(2)核心零部件尚未突破,使国内本体制造厂商在成本和性能方面面临双重压力。从国内目前减速机产业化现状来看,多家上市公司和非上市公司开始涉足减速机业务,以南通振康为首的国内减速机企业正在突围国外企业的桎梏。

投资建议:工业机器人板块我们认为未来选股的逻辑可以从三条主线着手: (1)核心零部件作为工业机器人的利润中心,我们看好在核心零部件环节有重点布局的企业,例如上海机电、秦川机床等;(2)在工业机器人横向和纵向都具有良好布局的公司,例如埃斯顿等;(3)在机器人工作站或者产线系统集成上具备优势的企业,例如博实股份、埃斯顿、华中数控、华昌达、三丰智能、海伦哲等。

风险提示:机器人下游应用领域需求不景气的风险;下游用户进入机器人制造领域加剧竞争的风险;外资品牌的核心零部件提价风险;外延发展实施进度的风险。