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黄河旋风:明匠智能、索菲亚合资,工业4.0拓展启动新模式、新领域

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2015-11-19

明匠智能与索菲亚合资,拓展工业4.0新领域。11月18日,公司公告黄河旋风全资子公司上海明匠智能系统有限公司与索菲亚家居股份有限公司共同投资成立一家合资公司。双方签订《索菲亚家居股份有限公司于上海明匠智能系统有限公司订立之合资合同》,合资公司经营范围暂定为:大家居行业的生产与仓储物流智能化、信息化自动生产线的技术开发、技术咨询、技术服务、生产、安装,工业自动化控制设备进出口、销售。合资公司注册资金3000万元,明匠智能出资49%,索菲亚出资51%。

通过合资锁定目标市场,明匠智能拓展工业4.0业务启动新模式。公告披露合资合同生效后,明匠智能同意合资公司无偿使用其在签订本合同前已经取得的与合资公司经营范围相关业务相关的知识产权。我们认为这不是一起简单的合资事件,代表明匠智能已经开始尝试通过与目标客户合资锁定特定市场。通过与家居行业国内巨头索菲亚的合资,有利于明匠智能与下游客户建立长期稳固的合作关系,帮助明匠智能确立在相关领域的壁垒优势,有望快速并长期占领部分领域的智慧工厂改造及新建业务。

索菲亚业务的BtoC特征明显,助推明匠智能扩展更广阔市场。索菲亚所处的大家居行业是比较典型的BtoC行业,是各行业中最有需求改造成为工业4.0运作模式的行业,若明匠智能此项业务获得成功,将成为中国BtoC行业企业工业4.0改造领域的一块里程碑,对明匠智能拓展业务展示能力具有宣示意义。

2015年是智慧工厂元年,家电行业市场空间以千亿记。2015年是智慧工厂元年,智慧工厂=机器人集成自动化生产线+MES、ERP。2015年家电集团们正在上各类主要基地智慧工厂的首台套。以美的为例,美的中国6个生产基地,仅空调就要在自动化方面投入50亿元。美的还有其他家用电器,绝大部分招标都是首标。中国家电数家巨头,十几类产品,细分品种更多,市场空间以千亿计。明匠智能与美的、海尔、格力的合作正在逐步推进,合资公司模式有望在家电行业的拓展中获得更多机会的应用。

盈利预测与估值。我们预计公司15-17年将实现收入20.05、30.88、37亿元,归属母公司净利润3.06、4.81、5.66亿元,摊薄后EPS分别为0.39、0.61、0.71元。给予黄河旋风总市值200-225亿元,总股本按79240万股计算(包含此次收购明匠智能+募投项目增发的9691万股),未来6个月合理价值区间为25.24-28.40元,维持买入评级。

风险提示:系统性风险、合资公司业务拓展进度或低于预期。