艾比森:LED小间距空间广阔,场景运营助力成长
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2015-11-19
投资要点:
艾比森是全球领先的LED显示产品解决方案提供商,多年来专注于LED显示屏领域,2015年公司关闭照明业务,业务进一步集中,中报显示公司LED显示屏业务在公司总收入中的占比接近95%。公司制定了“两翼一支撑”的战略,依托公司在LED显示屏领域的制造优势,以产业投资和场景运营驱动公司成长。
1.LED小间距领域高速成长,海外出口龙头拓展国内市场:
公司是面向海外市场出口的LED显示行业龙头,2015年前三季度,公司实现显示屏营业收入6.87亿元,其中海外营业收入6.01亿元,同比增长4.45%。传统的监控室、会议室、指挥室等大屏市场主要由DLP、LCD拼接屏所占据。LED小间距屏幕具备无拼缝、亮度高、刷新速度快、低功耗等优势,被认为是下一代大屏幕的理想选择。随着灯珠成本下降,LED小间距产品逐渐具备了替代DLP、LCD产品的价格条件。目前P1.9-P2.5的产品从性能和价格上都具备了竞争优势,未来随着灯珠成本的进一步下降,LED小间距产品将快速放量。艾比森已经具备了量产P1.2小间距产品的能力,未来将充分受益于海外LED小间距市场的爆发。15年公司逐渐拓展国内市场,成功实施了福建省公安厅等项目,有望分享国内LED小间距市场成长红利。2015年前三季度公司签订小间距显示屏订单2.3亿元,同比增长70%,证明了良好的发展势头。
2.从LED屏幕到场景运营,艾比森的战略拓展蓝图:
公司制定了两翼一支撑的经营战略,全面进入LED屏幕的场景运营领域。公司依托自身屏幕制造的优势,制定了包括酒店、商场、体育、社区4大场景的运营战略。其中公司酒店屏幕运营拓展最为迅速,截止三季度末,公司已经与181家酒店签署了协议,累计签约显示屏304块,已安装实际运营283块屏幕。目前公司深耕已安装的屏幕,屏幕使用率逐渐提高,预计未来仅租赁业务就具备了良好的盈利能力。同时公司依托屏幕作为切入点,与酒店建立长期合作关系,实现了在酒店领域的快速卡位。通过酒店LED屏的租赁,逐步深度掌握会务数据,可以进行有针对性的广告投放。并且依托与酒店的战略合作,推广标准化会务服务,实现整个会议的运营服务。
公司9月份公司与北京云动数字媒体技术有限公司签署了战略合作协议,云动数字拥有强大的线上会议撮合系统,已收录39000多个会议场地,未来公司将与云动数字共享线上和线下资源,形成从信息平台到酒店场地撮合、LED屏租赁、广告投放、会务服务的全流程O2O服务,艾比森以LED屏幕作为入口,极大的扩展了公司的业务空间,并已经形成了初步的商业模式,建立了行业竞争壁垒。
3.产业投资助力公司提高场景运营能力:
公司2015年1月2400万收购了深圳市威斯泰克光电技术有限公司60%的股权,威斯泰克是舞台租赁及创意LED屏的生产商,其产品主要面向海外销售,有效完善了艾比森的产品线,使得公司产品能够覆盖海外更多业务需求,公司凭借强大的海外渠道能力可以有效和威斯泰克形成协同。威斯泰克原大股东钟再柏承诺威斯泰克2015年经审计的净利润不低于人民币1500万元,由于舞台创意屏受大客户订单影响较为明显,目前经营业绩距离承诺净利润尚有差距,但我们认为随着公司和威斯泰克的整合推进,在渠道、研发上的协同效应会更加明显,未来将有望实现快速增长。另一方面公司10月份1000万参股火神文化3%股权,火神文化是集文化创意、影视制作、广告传媒于一体的新型文化传媒公司,主要从事社区广告媒体的经营、开发与营销服务,以投资与经营社区、传媒产业为核心业务。火神文化与各卫视、地面频道、影视剧及栏目制作公司、传统快销产品公司与金融机构都有良好的业务关系,拥有大量社区数据资源。未来艾比森将与火神文化一起推动LED显示屏进驻社区,成为社区场景运营的关键入口。经过初步的收购和战略参股,公司已经累积了宝贵的产业投资经验。在此基础上,公司进一步明确了产业投资支持场景运营的战略思路,预计未来将围绕各场景,通过全面收购、参股合作、孵化项目等产业投资的方式快速切入,实现从制造到运营的全产业链布局。
4.给予艾比森买入评级:
公司是全球领先的LED显示产品解决方案提供商,未来将充分受益于LED小间距对传统显示的替代趋势,同时立足LED屏幕积极拓展场景运营业务,打开了长期成长空间。我们预计公司15-17年的EPS分别为0.83、1.23、1.62元,公司目前股价对应15-17年的估值分别为46倍、31倍和24倍,给予买入评级。
5.风险提示:
1.LED小间距市场发展不及预期
2.场景运营拓展不及预期
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