瑞丰光电：增发收购玲涛光电85%股权 构筑安全边际
公司拟以现金+股权增发方式向玲涛光电大股东收购其所持85%股权，另外向大股东、TCL集团等对象增发股份以缴纳收购资金及补充流动资金。增发完成后，公司将有望借助玲涛光电快速提升小尺寸背光产品的份额。幷且收购价格对应玲涛光电2016年PE7.8倍，有效提升公司的安全边际，将对股价形成积极正面影响。 长期来看，公司初在小尺寸背光领域实力明显加强外，汽车LED、智能家居领域增长动力亦相当强劲，将为其业绩长期增长奠定坚实基础。我们预计公司2015、2016年可实现净利润0.49、0.76亿元，YOY为107%、55%，EPS为0.19元、0.30元(摊薄后)；目前股价对应2015-16年PE分别为53、34倍。考虑到公司业绩弹性较大，给予“买入”的投资建议。
收购玲涛85%股权，夯实业绩基础。公司拟以现金+股权增发方式向玲涛光电大股东收购其所持85%股权，另外向大股东、TCL集团等对象增发股份以缴纳收购资金及补充流动资金，预计将新增3370万股(占公司总股本15%，大股东占增发股本的9.8%)，增发价格9.08元。收购完成后，公司将形成对玲涛光电的100%控股。玲涛光电为小尺寸背光龙头，上半年实现营收7929万元，净利润1290万元，毛利率31.9%，对于提高公司整体盈利能力有较大帮助。目前玲涛光电月产能从350kk逐步提升至450kk，规模位于行业前列，同时获得丰田合成白光专利授权，未来海外市场空间将进一步打开。从收购价格来看，玲涛光电承诺2015-2016年，扣非后净利润2700万元和3000万元，2015-2017年累计净利润不低于9000万元，收购价格对应2016年PE7.8倍，估值较低，将对股价形成积极正面影响。
盈利预测与投资建议：展望未来，LED封装产业整合快速推进，公司作为大尺寸封装行业龙头在规模、专利方面的优势较大，行业整合有利于公司市占率的进一步提升，一旦行业景气回升将带来较大的业绩弹性，另外公司参股深圳市瑞康幷购基金，打开了外延幷购想象空间，此外公司汽车LED、智能家居业务已展现较强的增长态势，考虑到公司4Q14业绩基期较低，预计公司全年业绩增速有望加快，我们预计公司2015、2016年可实现净利润0.49、0.76亿元，YOY为107%、55%，EPS为0.19元、0.30元(摊薄后)；目前股价对应2015-16年PE分别为53、34倍。考虑到公司业绩弹性较大，给予“买入”的投资建议。(群益证券)
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