券商评级：谨慎前行要挺住 12股莫要慌忙下车

第8页:金融街:商业地产销售和结算进度低于预期

第1页:鱼跃医疗:瑞银证券A股策略研讨会2015快评

第2页:TCL集团:瑞银证券A股策略研讨会2015快评

第3页:金地集团:销售态势良好,土地投资稳健

第4页:国投电力:拟定增大幅扩容发电能力,拓展配售电享电改红利

第5页:博实股份:高端制造再下一城,业绩增长符合预期

第6页:华泰证券:资本实力提升,互联网金融发力

第7页:西部证券:积极拓展资本实力,提升业务发展弹性

第8页:金融街:商业地产销售和结算进度低于预期

第9页:信维通信:以大客户需求为中心,丰富射频技术产品线

第10页:漫步者:参股乐韵瑞,携手天猫,共筑云音响生态

第11页:三湘股份:“地产+文化”齐发展,借助印象打造泛娱乐生态

第12页:苏宁环球:与REDROVER设立赤焰行者科技,动漫IP共享与技术积累再升级

金 融 街（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

金融街:商业地产销售和结算进度低于预期

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：丁晓 日期：2015-09-22

结算进度低于我们预期,下调盈利预测。

15H1公司实现收入49亿元,低于预期;实现归母净利润8.6亿元,但其中公允价值变动贡献税前11.7亿元收益,扣除后为主营业务亏损。由于公司结算速度和14-15年销售额低于预期,我们认为之前盈利预测过于乐观,将15-17年结算面积假设调整为95/106/60万平米,降低8%/19%/56%,结算收入相应调整为205/225/130亿元,降低8%/20%/56%,17年下调较多的原因为14年仅实现销售额130亿元,这些项目基本将在17年结算。

销售额同比下滑43%,主要因商业地产销售大幅下滑68%所致。

15H1公司实现销售额63亿元,下滑43%。其中商业销售额约25亿元,同比下滑68%,住宅销售额约38亿元,同比增长19%。由于商业项目推盘晚于预期,我们将商业地产全年销售额预期值自160亿下调至135亿元,维持住宅全年65亿元预测值,我们将15年全年销售额预期值自225亿元调低为200亿。

补充一线城市土地储备,16年业绩增长有保障。

公司前8月拿地权益金额达106亿元,在龙头地产公司中拿地表现积极,新拿土地均位于北京、上海。我们判断16年房地产行业供给压力将小于15年,此时公司大量拿地将在16年拥有更多的可开发及可售资源,16年业绩应有保障。

估值:下调目标价至9.0元,维持“中性”评级。

我们将15-17年EPS预测由1.07/1.30/1.33元下调为1.01/1.07/0.77元,目前股价对应16年PE7.9倍,过去5年PE均值为7.7倍,10年PE均值为14.9倍,目前瑞银覆盖A股地产公司16年加权PE7.9倍。前目标价14.10元基于16EPS1.3元10.8倍PE得出,鉴于结算和销售进度低于预期,我们将目标价对应估值下调,基于16EPS1.07元和8.5倍PE下调目标价至9.0元,该目标价对应扣除公允价值变动收益后16EPS0.86元和10.5倍PE。因为公司一线城市土地资源充足,15年拿地积极且均在一线城市核心地段,维持“中性”评级。