券商评级：谨慎前行要挺住 12股莫要慌忙下车

第2页:TCL集团:瑞银证券A股策略研讨会2015快评

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TCL集团:瑞银证券A股策略研讨会2015快评

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：廖欣宇 日期：2015-09-22

多媒体业务致力于提升效率,手机市占率上升

公司预计电视销量增长将较平稳,未来将加强电视业务效率的提升和增值业务的拓展。TCL多媒体业务盈利能力弱于行业领先企业,新管理层上任后在各个方面和领先同行对标,以改善管理。TCL手机市占率有所上升,2季度智能手机销量排名全球第8,驱动TCL通讯业务收入继续保持增长,但公司预计未来几年的增长可能受到智能手机行业增速放缓影响。

华星光电2期将满产,折旧影响变小

华星光电T2正在进行产能爬坡,公司预计4季度将实现第一阶段6万片满产。由于其投入较T1少,公司预计折旧金额将是T1 的一半左右。同时财政补贴将类比T1,公司预计T2盈利仍有保障。短期华星光电盈利的不确定性来自面板价格的下跌,不过随着未来电视尺寸继续变大,公司预计将很快消化今年华星T2和京东方合肥新工厂的产能,支撑明年面板价格稳定。同时效率上升将降低生产成本(每个季度下降约0.5%-1%),抵消价格下降。

双“+”战略继续推进,已经实现增值业务收入

公司已经在TCL品牌电视的增值业务上实现收入,TCL预计全年收入将达到5000万元。增值业务主要来自广告的收入分成,同时有部分出售大数据收入,开机广告目前较少,公司预计未来几年将有望实现翻番增长。跨平台的全球播和欢网发展顺利,公司预计全年将实现收入1亿元。其中全球播激活用户数已接近300万,盈利模式大部分是版权视频点播和广告,同步院线目前已上映了一部,公司未来将继续和中影等合作上映更多同步影片。

估值:维持盈利预测和目标价,维持“买入”评级

我们维持公司2015/2016/2017年0.30/0.37/0.45元的EPS预测,基于瑞银VCAM现金流折现模型(WACC为8.1%),得出目标价6.8元。公司当前股价对应13x 2015E PE,维持“买入”评级。