凯乐科技:获9亿终端订单,发债增强资金实力
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉,王胜,周明 日期：2015-09-14
投资要点:
维持“增持”评级,调整目标价至28元。凯乐子公司上海凡卓获9亿元终端大订单,同时投资设立锐翊通讯开展基于展讯平台的手机研发设计,将为转型期的凯乐打下坚实的业绩基础。而发行债券募资7亿元,将为凯乐转型战略的成功推进保驾护航。维持凯乐2015-2016年EPS为0.32/0.49元。因近期市场大幅波动,行业平均估值水平下移,调整目标价至28元(-30%),维持“增持”评级。
凡卓获9亿元终端订单,投资进入展讯平台手机研发设计。公司公告,深圳凡卓携手深圳犹他获得手机订单合计不低于100万台,预估总价款人民币9亿元,合同期限24个月。同时上海凡卓拟出资人民币150万元参与锐翊通讯的成立,股权占比30%,拟设立的锐翊通讯将从事基于展讯平台的手机研发设计。我们认为,9亿元订单的获得将为上海凡卓的业绩奠定坚实的基础,而锐翊通讯的成立将有利于上海凡卓搭建“联发科+展讯”的手机研发设计平台,发挥经营协同效应。
坚决转型新经济,后续布局将逐步完善。市场对公司的转型布局认知不足,我们认为公司的转型是坚决的、持续推进的。①上海凡卓是凯乐业绩贡献的主力,也是公司开展移动智能终端软硬件解决方案的战略支点。②长信畅中是凯乐做大做强区域医疗信息化业务的立足点,未来有望涉足医疗云,同时有望与上海凡卓形成“可穿戴+移动医疗”的闭环。③抱财网和斯耐浦将为凯乐智能终端和移动医疗业务提供移动支付和网络安全支撑,在上市公司总体层面形成较强的协同效应。
催化剂:打开可穿戴设备市场;进一步完善行业移动信息化布局。
风险提示:光纤光缆竞争加剧;9亿大订单未能如期执行。
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