片仔癀:与太尔科技签订《战略合作框架协议》,布局智能可穿戴设备的研发与运营平台
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：郑琴,余文心,周锐 日期：2015-09-11
事件:公司与福建太尔电子科技、罗令先生签订《战略合作框架协议》,公司于2015年9月15日前将人民币2000万元借给太尔科技作为其批量生产启动资金,资金成本为年化收益率10%,截止时间至2016年3月31日,到期太尔科技归还2000万元的资金及收益,其可根据自身经营情况提前归还2000万元本金及收益。罗令作为太尔科技的实际控制人,同意将其持有的太尔科技全部股份2205万股质押给本公司。同时,公司作为太尔科技公司的战略投资者,太尔科技拟向本公司定向增发1800万股,每股定向增发价格为此框架协议签订日前(不含签订日)20个交易日太尔科技股票的平均交易价格。
点评:太尔科技公司自成立以来一直致力于成为声学整体解决方案的提供商。公司为手机、电脑等多媒体终端产品厂商提供周边配套微型电声元器件和消费类电声产品的设计、制造和销售。经过行业的积累和技术沉淀,太尔科技公司开发出首款将骨导技术及微型电声元器件研发制造工艺技术完美结合的新型骨传导智能穿戴设备,并取得实用新型专利证书(证书号第4470715号)。公司与太尔科技公司及其控股股东签订框架性协议,可以帮助公司实现跨越式发展,为今后大健康战略下智能可穿戴设备的研发与运营布局发展平台。
外延值得期待。公司与兴业证券建立战略合作伙伴关系并与其共同投资设立兴业片仔癀健康股权投资基金;与北京清科集团投资设立上海清科宏锴投资管理合伙企业,该合伙企业发起设立上海清科片仔癀投资管理中心。借助合作伙伴的专业能力挖掘全国优质的医疗项目,通过基金的设立帮助公司整合产业优质资源,完善战略布局,使得公司通过外延式扩张实现跨越式发展。
盈利预测与投资建议。我们认为公司受益于更积极地国内市场营销推广,主导产品片仔癀系列开始恢复增长,关注未来提价可能性,此外,关注上半年并购基金设立后的外延进展。预计2015-2017年的EPS分别为:1.30元、1.65元,2.07元。目前公司对应15-17PE分别为39倍,31倍,24倍,给予目标价68元,对应2016年PE为41倍。维持“买入”评级。
主要不确定因素。新品市场开拓的风险;片仔癀提价速度;投资并购风险。
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