券商评级：回荡态势或酝酿大招 12股跌无可跌

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第12页:信雅达:费用攀升侵蚀利润空间,外延式扩张持续可期

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洋河股份:二季度业绩持续向好,双轮驱动效果初显

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋,卢文琳 日期：2015-08-31

二季度业绩持续向好,上半年省外市场增速高达22.34%。

公司上半年实现收入95.71亿元,同比增长10.61%,实现净利润31.85亿元,同比增长11.57%,EPS2.11元。其中第二季度实现收入33.12亿元,同比增长11.01%,净利润9.58亿元,同比增长12.27%。公司第二季度收入和利润增速环比持续向好。从产品结构上看,公司白酒91.48亿元,同比增长9.81%,红酒收入2.13亿元,同比增长2.33%。从地域来看,省内收入59.46亿元,同比增长3.45%,省外34.15亿元,同比增长22.34%,省外较好的地域包括河南、山东、浙江等,省外快速增长带动公司积极向好。(1)公司上半年销售商品、提供劳务收到现金99.54亿元,同比增长17.19%,经营性净现金流为29.03亿元,同比增长123.04%。公司现金流情况较好,和收入利润较为匹配,说明公司对第二季度财报情况基本能够反映公司真实销售情况,公司实际情况不断向好。(2)中报公司预收款项1.57亿元,较年初减少7.43亿元。公司上半年毛利率60.69%,较去年同期提升0.07个百分点,公司蓝色经典系列海、天系列实现正增长,部分梦系列产品转正,产品结构逐步开始触底回升。上半年期间费用率15.69%,较去年同期提升0.26个百分点,净利率33.27%,较去年同期提升0.28个百分点。

双轮驱动战略力抓主业新业,期待未来新业带来新增量。

公司目前实施双轮驱动战略,一手抓主业,一手抓新业,未来期待新业带来新增量。1、主业产品聚焦蓝色经典,储备微分子酒等,省外市场聚焦新江苏市场及产业化落地市场,效果较为明显,蓝色经典今年占比提升明显,而省外市场增速高达22.34%。2、新业一方面积极推进以互联网为核心的商业模式创新,积极组建互联网团队,运作洋河一号、宅优购(全品类社区平台)等,深入推进互联网转型。另一方面积极推进以资本为手段的产业重组和资产整合,从财务投资走向战略投资。

盈利预测:预计公司15-17年EPS3.41/3.93/4.54元,合理估值70元,维持买入评级。

风险提示:销售不达预期