券商评级：回荡态势或酝酿大招 12股跌无可跌

第10页:苏宁云商:转型进入快车道,关注与阿里合作成效

第1页:华夏幸福:业绩高成长典范

第2页:步步高:步入转型关键期,持续建设全渠道

第3页:羚锐制药:扣非净利润增长95.1%,新增产能打造行业龙头

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第8页:惠而浦:整合效应渐显,基本面拐点或逐步确立

第9页:伊利股份:一枝独秀,强者恒强

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第11页:博林特:主业稳中有升,多元化发展战略强势推进

第12页:信雅达:费用攀升侵蚀利润空间,外延式扩张持续可期

苏宁云商（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

苏宁云商:转型进入快车道,关注与阿里合作成效

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛,林浩然 日期：2015-08-31

投资要点:

投资建议:转型进入快车道,携手阿里强强合作谱写O2O新章,维持目标价25元、增持。苏宁已度过线上线下磨合阶段,转型化蝶时期体现为线上高速增长、互联网生态逐渐丰满,阿里闪电入股佐证互联网产业对苏宁转型阶段及路径的认可。依托阿里流量及营销等支持,苏宁有望在自营B2C 领域快速发力(1Q 苏宁市场份额6.9%,落后于京东56.3%及唯品会9.4%),未来合作或深化到互联网金融及大数据分析领域。考虑到电商业务营销费用仍将增加,下调2015-2017EPS 预测至0.14/0.04/0.08元(原为0.23/0.15/0.2元)。

1H高速发展,高增长带来经营性亏损。受地产销售回暖及低基数影响,1H 可比店面同比增长8.92%;线上平台实现GMV 181.67亿(含税,自营/开放平台分别为146.05亿35.62亿)、同比增长106.7%,助商品总销售规模增长31.5%至345亿。PPTV 持股比例已提升至64%,未来将进一步打造为线上平台并拓展体育等业务;金融业务增强供应链间B 端(供应链金融)、C 端(消费金融)咬合能力,预计2015年有望实现利润超5亿元。

阿里巨资入股佐证转型成效,后续合作有望深化。阿里以15.23元成本入股,占发行后总股本19.99%,彰显对苏宁转型及其供应链资源价值长期认可。苏宁获得天猫一级流量端口,并将与阿里开展O2O创新合作加强仓储物流等运营效率。此外,苏宁还净获得150亿转型资金,为后续门店网络及物流/信息系统完善提供强力支持。电商新常态阶段电商竞争寡头化,届时与阿里合作可能进一步加强。

催化剂:与阿里达成更深层次合作;互联网金融题材热络;l 风险提示:管理摩擦导致双方合作效果不佳;PPTV 持续亏损