券商评级：回荡态势或酝酿大招 12股跌无可跌

第9页:伊利股份:一枝独秀,强者恒强

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第11页:博林特:主业稳中有升,多元化发展战略强势推进

第12页:信雅达:费用攀升侵蚀利润空间,外延式扩张持续可期

伊利股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

伊利股份:一枝独秀,强者恒强

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：薛玉虎,刘洁铭 日期：2015-08-31

投资要点

伊利股份(600887.SH)今日公告2015年中报,主要内容如下: 上半年公司实现营业收入298.56亿元,同比增长9.4%,净利润26.62亿元,同比增长16.1%;净利润率8.92%,同比上升0.52个百分点。其中二季度单季实现营业收入150.17亿元,同比增长5.4%,净利润13.59亿元,同比增长12.5%;净利润率9.05%,同比上升0.57个百分点。

我们有别于市场的观点:

1、收入增速远超行业,龙头地位更加巩固:公司上半年收入同比增长9.4%,远高于乳制品行业2.8%的增速,略超市场预期。其中单二季度增长5.4%,各项分部收入增长均快于竞品:上半年液态奶同比增长8.28%(蒙牛同比增长0.81%),奶粉同比增长9.68%(蒙牛同比下滑7.77%)。冷饮由于凉夏影响,同比下滑1.66%(蒙牛同比下滑17.31%)。截止6月,公司液态奶的市场份额为29.6%,比去年同期提升2.3个百分点,继续居行业第一。除华南区域增长5.68%外,其他区域均保持8%以上的增长。

2、高端产品升级继续,品牌力强劲:上半年公司高端产品表现突出,高端纯奶金典销售额同比增长20%,常温酸奶安慕希销售增长9.8倍,酸奶两大明星子品牌--“畅轻”、“每益添”,销售额增速分别达到60%、51%。在国产奶粉收海外品牌冲击,普遍增速大幅下滑的情况下,公司高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”,销售额同比增长33%,品牌力地位彰显。

3、管理费用率下降,净利润率再创新高:上半年国内原奶平均收购价格下降17.9%,进口大包粉平均到岸价格下跌45.69%,成本的大幅下降导致乳制品终端提价受阻,同时竞争加剧,公司二季度销售费用率上升1.4pct。由于上半年员工薪酬下降1.5亿,二季度管理费用率同比下降2.37pct,是净利润率提升的主要原因。二季度净利润率再创新高达到9.05%。

4、盈利预测及评级:我们认为公司乳制品行业龙头的地位更加巩固,并且未来公司可以利用其资金,品牌,渠道优势,通过行业并购整合成为大食品板块的龙头公司。随着下半年原奶价格逐步企稳,行业通缩状况有望缓解,公司收入增速有望逐步恢复。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.78元,1.01元和1.32元,给予“推荐”评级。

5、风险提示:原材料成本上涨,行业发生食品安全事件等。