中航光电公司中报点评:业绩符合预期,向系统集成商转型加快
中航光电 002179
研究机构：长城证券 分析师：王习 撰写日期：2015-08-28
公司发布2015年中报,业绩符合预期。公司实现归母净利润2.56亿元,较上年同期增长91.32%。我们预测公司2015-2017年EPS为0.94元、1.22元及1.81元,对应目前股价PE为31x、24x及16x,首次给予公司“强烈推荐”评级。
业绩符合预期,参股公司业绩大幅增长。上半年公司实现营业收入22.07亿元(+49.80%),实现归母净利润2.56亿元(+91.32%);实现扣非后归母净利润为2.51亿元(+91.74%)。公司上半年营收大幅增长,主要原因一方面是公司防务订单和新能源产品订单稳步增长,另一方面是今年上半年光电技术产业基地产能进一步释放,令交付能力显著提升;与此同时,净利润增速显著快于营收增速,一方面是由于深化全价值链成本管控机制,销售费用、管理费用等费用控制较好;另一方面是由于报告期内参股公司中航海信产销规模扩大,公司当期确认的投资收益同比增长112.08%。
向系统集成商转型加快,资本运作令收入结构更加合理。公司近年来不断加强新市场、新业务的开拓,持续推广光、电、流体及系统集成连接解决方案,正在由纯粹的连接器生产设计企业转变为整套连接器系统解决方案的提供商。2013年公司收购电连接器行业细分龙头西安富士达,完善高频产业链布局的同时进入到医疗产品领域,14年又收购翔通光电51%的股权,完善了高端光器件产业链布局,截止到今年上半年,作为传统主业的电连接器、光电设备收入占比由2012年的70%左右逐步下滑到58%,而光器件、线缆组件的收入占比则由26%增加至41%。
军品市场景气度较好,未来需求旺盛。公司的连接器产品及其解决方案业务在行业中处于半垄断地位,产品涵盖航空、航天、舰艇和雷达等,目前电连接器中军品占比约为60%;另外公司还是C919的集成机柜唯一的供应商,今年上半年公司集成设备安装架实现了多种信号集束传输等功能,截止到今年7月,据媒体报道C919在手订单约为500架,未来交付后稳定产量约为120架/年,将有效提振公司集成设备安装架业务弹性。我们认为长期来看军品市场景气度将持续上升:首先从信息安全角度来看,军工电子的国产化率比较低,未来5年军工电子国产化率有望达到90%以上;其次从军队转型来看,数字化、信息化是军队未来改造和发展的大方向,未来随着军费支出总额的增加以及支出比例中电子芯片支出占比的增加,电子元器件行业的景气度将显著上升。
民品中新能源汽车连接器配件或将显著放量。上半年新能源汽车配套等产品订单快速增长,在加大研发投入的基础上,液冷产品在新能源汽车领域和风电领域取得新突破,市场应用范围不断扩大,新能源及电动车线缆总成产业化项目也建设顺利。公司是连接器接口标准的制定者,在新能源汽车高压连接器的市场份额超过七成,去年全年新能源汽车收入超过1亿元,随着2015年新能源汽车销量的翻倍以及插电混合电动车型的上市,我们预计今年销售收入将超过2亿元。
我们认为未来公司看点如下:1.公司业绩是军工股里较为突出和稳定的,在牛市第三阶段“价值回归,业绩为王”的背景下有望以高业绩特性成为市场焦点;2.公司军品防务订单稳定,民品业务中新能源汽车有望爆发;3.现金流充裕,未来或通过外延式收购继续向整套连接器解决方案供应商转型。我们预测公司2015-2017年EPS为0.94元、1.22元及1.81元,对应目前股价PE为31x、24x及16x,首次给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示:大飞机量产时间延后;新能源汽车销量增速不及预期。
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