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华策影视:1H15净利增7.55%,做大做强电影综艺业务

类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2015-08-27

结论与建议:

2015上半年公司营收增20.45%,净利润增7.55%,扣非后净利润增速为20.72%,符合预期。公司推进“全网剧”策略,构建基于超级IP剧产品矩阵的深度运营体系,做大做强电影和综艺业务,打造综合娱乐传媒集团。下半年,全网剧业务仍将维持增长态势,电影和综艺业务有望成为新的增长点。

我们暂时维持之前的盈利预测,预计2015-2016年实现净利润5.10亿元和6.58亿元,YOY+31%和29%;EPS为0.52元和0.67元,最新股价对应16年PE为30倍。维持“买入”投资建议,目标价25元(16年37倍)。

上半年净利增7.55%:2015上半年公司实现营收9.26亿元,YOY增长20.45%,净利润2.18亿元,YOY增长7.55%,符合预期。2Q15实现营收6.17亿元,YOY增长14.55%,净利润1.35亿元,YOY增长5.99%。扣非后上半年净利润增速为20.72%。

“全网剧”业务持续增长:公司推进“全网剧”策略,构建基于超级IP剧产品矩阵的深度运营体系。上半年电视剧收入8.13亿元,YOY增长14.24%。主要收入来自于《何以笙箫默》、《碧血书香梦》、《二胎时代》、《闪亮茗天》、《极品新娘》等剧。上半年共有10部剧实现首播,新增互联网播放量352亿次。下半年还将有《怒江之战》等10多部剧可以确认收入,并有《传奇大亨》等多部超级IP剧开机制作,全年全网剧业务有望持续增长。

做大做强电影业务:上半年公司院线票房收入5357万元,YOY增长68.22%,超过行业增速。电影销售收入637万元,YOY增长902.95%。华策影业成立一年来,已初步构建“独家发行+开发制作”的双轮驱动业务模式,目标定标一线民营电影公司。下半年除了已经上映的《小时代4》等多部影片外,还将有包括《刺客聂隐娘》在内的近10部独立和联合投资出品的影片上映,公司电影业务即将爆发。

入股中喜合力,强化综艺业务:公司通过与爱奇艺合资,投资天映传媒,引入杜昉团队,加强内容研制,稍早前又入股中喜合力,每年将合作不少于3档卫视平台季播综艺节目。此举有望加强公司综艺节目的制作和运营实力。上半年《中华好民歌第一季》在河北卫视播出,确认收入175万元。下半年除了已经播出的脱口秀节目《一票难求》外,公司与中喜合力联合投资制作的真人秀《挑战者联盟》将于9月在浙江卫视黄金档播出,此外还有多档节目将在卫视和爱奇艺播出,综艺业务有望成为新的增长点。

盈利预测:我们维持之前的盈利预测,预计2015-2016年实现净利润5.10亿元和6.58亿元,YOY+31%和29%;EPS为0.52元和0.67元。