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江南水务:工程业务带动增长,看好外延预期

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2015-08-27

业绩符合预期:上半年实现营业收入3.7亿元,同比增加7447万元,上升25.3%,实现归属于母公司所有者净利润1.13亿元,同比增加4095万元,上升57.0%。业绩增速在前期披露的业绩预增公告范围内,实现基本每股收益0.48元;分季度来看,第二季度单季实现营业收入2.3亿元,同比上升34.0%,实现归属于母公司所有者净利润8313万元,同比上升76.9%。

工程业务带动增长:受益于不断拓展对外工程业务,全资子公司市政工程公司上半年实现净利润5628.14万元,同比上升100.04%,增加净利润贡献约2815万元,是业绩上升的主要原因。母公司层面,上半年售水量同比增长3.19%,受益于智能水务应用,产销差率同比下降1.18个百分点,净利润同比增加1439万元,增长34.88%。

看好后续发展空间:公司为地方供水企业,国有控股比例超过60%,有望受益于国企改革,今年6月份公司公告高管持股计划,董事长、总经理、副总、董秘、财务总监等高管以35.61元/股购买公司股份2400万元,彰显出管理层对于公司未来发展的信心,同时也对股价形成较高安全垫。后续发展方面,我们认为有几个方向均有望使得公司业务快速发展:(1)原有供水业务存在阶梯水价实施带来的水价上涨空间;(2)工程业务持续增长,前期签订《江阴市应急备用水采购合同》,项目总投资约9亿元;(3)公司盈利稳定,现金流充沛,在手现金充足,为外延扩张奠定基础。

投资建议:我们认为公司受益于工程业务的逐步放量和阶梯水价的执行,业绩有望大幅提升。除此之外,公司盈利稳定,现金流充裕,为外延式扩张打下坚实的基础。假设2016年起江阴水价提升0.4元/吨,我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.02元、1.57元和2.00元,对应PE为25倍、16倍和13倍,公司关注度较低,在国企改革的外延预期下,有望成为水板块的黑马,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价40元。

风险提示:工程业务发展不达预期等。